农林牧渔行业：白羽肉鸡，景气由上向下传导，非瘟提振鸡肉需求-20181116-太平洋证券-13页-0mb

白羽肉鸡行业分析总结

核心内容

本报告分析了白羽肉鸡行业的供给与需求端情况，指出行业在2019年将维持紧平衡状态，同时受益于短期非洲猪瘟疫情和长期消费趋势的变化，有望迎来景气周期的反转。分析师周莎认为，当前白羽肉鸡板块估值处于历史低位，具备较高的投资价值，建议投资者关注行业龙头，把握“戴维斯双击”机会。

主要观点

1. 供给端：紧平衡持续，价格传导顺畅

• 祖代鸡引种量持续下滑：2013年至今，国内祖代鸡引种量连续4年下降，2017年仅为2013年的44.57%，2015~2017年维持在70万套左右。
• 种鸡存栏量下降：2013年至今，祖代鸡存栏量持续减少，2016~2018年维持在100万~140万套之间。
• 父母代鸡苗短缺：2017年父母代鸡苗存栏量较2016年下降35.05%，2013年至今销量连续5年下滑，2017年同比减少4.20%。
• 传导周期长：从祖代鸡到商品代鸡苗的传导周期约为15个月，2016~2018年的低引种量将导致2018~2019年供给持续紧张。
• 父母代鸡苗价格上涨：2018年父母代鸡苗价格从年初30元/套上涨至第43周近50元/套，涨幅达60%，预计传导至商品代鸡苗价格将维持高位。

2. 需求端：短期刺激，长期增长

• 短期：非洲猪瘟带动需求转移：猪瘟疫情引发消费者对猪肉安全的担忧，推动团膳需求从猪肉转向鸡肉。
• 长期：消费结构优化：中国人均鸡肉消费量较低（约13kg/年），未来有望提升。白羽鸡肉具有高蛋白、低脂肪、低胆固醇、低碳排放等优势，契合健康饮食趋势。
• 快餐与外卖市场增长：麦当劳、肯德基等洋快餐品牌门店数量和单店销售额回升，预计未来5年麦当劳年均增长率保持在两位数；本土快餐品牌如吉野家、真功夫等快速扩张，推动鸡肉消费增长。

关键信息

• 价格传导机制：上游祖代鸡引种不足已传导至下游，商品代鸡苗和鸡肉价格持续上涨，预计2019年行业维持紧平衡。
• 行业景气反转：2018年以来，行业景气度明显回升，但资本市场信心不足，估值处于历史低位。
• 标的推荐：当前推荐的白羽肉鸡企业包括圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业、新希望，这些企业2018年三季度业绩表现亮眼，具备估值修复潜力。
• 投资逻辑：上游供给不足、下游需求回暖、估值低位，形成“戴维斯双击”机会，建议“买入”评级。

风险提示

1. 突发重大疫情风险：禽类养殖中可能出现大规模疫病，影响供应和市场需求。
2. 价格波动风险：鸡肉价格可能因市场供需变化出现不及预期的波动，影响企业盈利。
3. 原材料价格波动风险：饲料等原材料价格受天气、市场等因素影响较大，可能影响企业成本和利润。

标的推荐（2018年三季度数据）

投资评级说明

行业评级

公司评级

证券分析师信息

• 姓名：周莎
• 邮箱：zhousha@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518040002
• 研究背景：四年消费行业买方研究经历，三年农林牧渔卖方研究经历，曾任职于红塔红土基金、国海证券、招商证券、国金证券，2018年3月加入太平洋证券研究院。

联系方式（销售团队）

报告结论

• 行业前景：白羽肉鸡行业供给持续紧平衡，需求回暖趋势明确，2019年有望迎来景气周期。
• 投资建议：给予“买入”评级，推荐圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业、新希望等企业。
• 估值优势：当前估值处于历史低位，具备较大的修复空间。