20230428-国盛证券-中国建筑-601668.SH-业绩增长超预期_施工强势地产回暖_3页_531kb

中国建筑（601668SH）季度财报总结

• 业绩概况：2023年一季度营业收入同比增长81%，归母净利润增长141%，扣非净利润增速达276%，超出预期。
• 核心业务增长：
  • 施工主业：房建/基建/地产收入分别增长78%/115%/-41%（地产收入降幅显著），扣非利润表现强劲。
  • 新签合同：房建业务新签增长155%（工业厂房/教育设施亮眼），基建业务增长188%（能源工程成新增长点）。
  • 地产销售反弹：合约销售额同比增828%，增速快于行业，市场回暖信号明显。
• 财务表现：
  • 盈利能力提升：综合毛利率稳定，费用率控制优秀，归母净利率同比上升0.15个pct。
  • 现金流改善：经营性现金流净流出大幅收窄571亿元，应收账款管理成效显著。
  • 结构优化：地产开发毛利率下滑导致少数股东收益承压，但地产销售快速反弹或带来市占率提升机会。
• 投资评级：维持“买入”，预计2023-2025年归母净利润年增10%-82%，当前估值PE/PB分别为47/0.71倍，长期成长支撑估值吸引力。
• 风险提示：应收账款减值、地产业务复苏不及预期、海外市场波动及政策变化风险需关注。
  结论：公司业绩超预期回暖，聚焦主业+地产复苏推动增长，维持买入评级。