20230216-国信证券-中国建筑-601668.SH-基建新签高增42_地产销售率先回暖_6页_721kb

中国建筑（601668.SH）总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）在2023年1月实现经营情况开门红，建筑业务新签合同额同比增长12.3%，其中基建业务新签合同额高增41.6%，地产合约销售额同比增长13.8%。公司整体表现优于行业，展现出较强的业务韧性和市场竞争力，投资评级维持“买入”。

主要观点

1. 建筑业务新签合同额增长显著

• 1月建筑新签合同额为3171亿元，同比增长12.3%。
• 基建业务新签合同额同比增长41.6%，是主要增长动力。
• 房建业务新签合同额同比增长6.2%，勘察设计业务增长3.8%。
• 基建业务占比21.7%，房建业务占比77.9%，项目结构持续优化。

2. 地产销售率先回暖

• 1月地产合约销售额187亿元，同比增长13.8%。
• 合约销售面积89万平方米，同比增长3.9%。
• 公司地产产品主要集中在一二线城市，销售均价较高，具备人口净流入支撑。
• 2022年地产合约销售额同比下降1.7%，但远好于全国房地产市场降幅，2023年地产销售有望快速修复。

3. 拿地强度逆势增强

• 2022年公司拿地货值同比下降32%，但新增土地储备仍保持一定规模。
• 2023年1月新增土地储备37万平方米，同比大幅增长。
• 随着地产销售修复，公司预计在2023年将更加积极地进行土地储备。

关键信息

财务预测与估值

财务指标趋势

• 毛利率：保持稳定，为11%。
• EBIT Margin：稳定在6%。
• EBITDA Margin：稳定在6%。
• 净利润增长率：预计2023年为17%，2024年为11%。
• 资产负债率：维持在85%左右。
• 股息率：预计2023年为5.3%，2024年为5.9%。
• P/B：从0.8下降至0.5，显示资产价值被市场低估。
• EV/EBITDA：预计从17.5下降至15.6，估值水平逐步走低。

现金流与运营情况

• 经营活动现金流：预计2023年为-14254百万元，但2024年将大幅改善至34014百万元。
• 资本开支：预计2023年为-35568百万元，2024年为-39391百万元。
• 融资活动现金流：2023年预计为90643百万元，2024年为40136百万元。
• 货币资金期末余额：预计2024年为392602百万元，显示公司资金流动性良好。

投资建议

公司建筑业务表现强劲，基建新签合同额高增，房建保持稳健增长，地产业务经营稳健，业绩修复可期。基于财务预测，公司未来三年净利润稳步增长，当前PE估值较低，具备较大上升空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 房地产行业深度调整风险
• 国企改革推进节奏不及预期风险

相关研究报告

• 《中国建筑（601668.SH）-建筑地产龙头的稳中求进之路》（2023-02-06）

总结

中国建筑在2023年1月表现出强劲的业务增长态势，尤其在基建领域实现显著增长，显示其在该领域的竞争力和市场地位。同时，地产销售率先回暖，尽管拿地货值有所下降，但公司仍保持拿地强度，为未来增长储备土地资源。公司财务稳健，现金流逐步改善，估值合理，具备较好的投资价值，维持“买入”评级。