20150930-上海证券-电力生产业_2015年第四季度行业投资策略报告-水电进入枯水期_火电利用小时有望回升_21页_1mb

电力行业2015年1-8月分析总结

核心内容概述

本报告为2015年9月30日发布的电力行业投资策略报告，由朱立民撰写，主要分析了2015年1-8月电力行业运行情况、经济数据、市场表现及投资建议。报告指出，电力行业在宏观经济增速放缓的背景下仍保持稳健增长，尤其是清洁能源如水电、核电、风电和太阳能，表现优于火电。同时，报告对行业评级和重点公司进行了分析，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 电力行业为逆周期行业，在GDP增速下降时仍受益于原材料价格下降，行业效益稳步增长。
• 水电进入枯水期，火电利用小时有望因冬季用电需求上升而提高。
• 核电利用小时接近极限，未来将有所调整。
• 清洁能源发展受政策支持，未来增长空间较大。
• 电力行业估值指标偏低，主要由于市场对用电量下降的担忧。

关键行业数据

1. 发电量情况

• 全国发电量：1-8月累计同比增速为0.5%，接近持平。
• 火电：1-8月累计同比下降2.2%，8月当月同比增长3.7%。
• 水电：1-8月累计同比增长5.7%，8月当月同比下降11.8%。
• 核电：1-8月累计同比增长33.9%，8月当月同比增长28.2%。
• 风电：1-8月累计同比增长23.5%，8月当月同比增长未变。
• 太阳能：1-8月累计同比增长未明确，但整体增速较快。

2. 用电量情况

• 全国用电量：1-8月累计同比增长1.0%。
• 第二产业用电量：累计增幅为-0.9%。
• 第三产业用电量：累计增幅为7.5%。

3. 投资情况

• 电源工程投资完成额：1-8月累计完成投资1923亿元，同比增长11.6%。
• 火电投资：同比增长29.6%，成为主要增长动力。
• 水电投资：同比下降13.5%，主要受来水偏少影响。
• 核电投资：同比下降9.1%，但装机容量仍在增长。
• 风电投资：同比增长28.7%。
• 太阳能投资：同比增长未明确，但增速较快。

4. 动力煤价格

• 动力煤价格在原油价格压制下震荡走低，长期维持在低位，有利于火电企业利润增长。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 重点公司：
  • 中国核电（601985）：装机容量国内第一，未来增长有保障。
  • 浙能股份（600023）：布局核电，装机容量占全省统调机组44.27%，未来优化电源结构。
  • 赣能股份（000899）：具有国企改革和电力改革潜力。
  • 湖南发展（000722）：同样具备国企改革背景。

估值与业绩预测

• 电力行业估值指标偏低，主要由于市场对用电量下降的担忧。
• 清洁能源企业如水电、核电、风电、太阳能的估值有望提升。

风险提示

1. 宏观经济趋紧，利率飙升可能引发系统性风险。
2. 相关行业政策推进可能滞后。
3. 在建电站投资超支或工期延长。
4. 水电站来水波动可能影响发电量。
5. 原材料价格和人工成本上涨。

行业前景与策略

• 行业前景：清洁能源发展提速，政策支持增强，行业基本面向好。
• 投资策略：
  • 关注核电及参股核电企业。
  • 重点布局具有电力改革和国企改革潜力的小市值公司。

附注

• 分析师承诺：报告基于公开信息，分析师独立、客观，不与具体推荐意见直接相关。
• 免责条款：报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。
• 数据来源：中电联、wind资讯、上海证券研究所。