20141124-上海证券-电力行业_2014年11月动态报告-水电平枯期发电继续超预期_火电利用小时上升乏力_17页_668kb

2014年11月电力行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2014年1-10月电力行业的主要动态及经济数据，重点讨论了水电与火电的发电情况、行业投资策略、重点公司表现及潜在风险。

主要观点

• 行业整体表现：电力生产业1-9月销售收入同比增长2.7%，利润总额同比增长20.5%。9月份利润总额创近年来最佳水平。
• 水电表现突出：水电发电量增长显著，1-10月累计同比增长22.3%，火电则增长乏力，1-10月累计增长0.1%，10月当月火电发电量同比下降5.8%。
• 投资建议：未来12个月内维持对电力行业“增持”评级，水电是优先发展的领域，建议配置水电装机容量增长显著及母公司有优质水电资源注入的公司。
• 重点公司：国投电力（600886）、长江电力（600900）被重点推荐。

行业经济数据跟踪

1-9月电力生产业数据

火力发电企业表现

• 销售收入：1-9月累计同比增长 -0.2%
• 利润总额：1-9月累计同比增长 19.1%
• 利用小时：9月火电利用小时低于2013年同期，主要受水电挤占市场份额影响
• 销售单价：火电销售单价环比下降

水力发电企业表现

• 销售收入：1-9月累计同比增长 16.2%
• 利润总额：1-9月累计同比增长 33.0%
• 销售单价：水电销售单价环比持平，火电销售单价下降
• 水电增长：主要得益于四川、云南、贵州、广西、湖北等省份的高增长，其中四川、云南水电装机容量增长显著

行业动态分析

1.1 发电量

• 全国发电量：1-9月累计增长4.4%，1-10月累计增长4.2%，10月当月增长1.9%
• 火电：1-9月累计增长0.7%，1-10月累计增长0.1%，10月当月下降5.8%
• 水电：1-9月累计增长20.8%，1-10月累计增长22.3%，10月当月增长34.7%
• 核电与风电：1-9月累计增长分别为17.7%和8.9%，1-10月累计增长分别为17.4%和9.7%

1.2 利用小时

• 全国全部机组：10月利用小时低于3年同期水平
• 火电：10月利用小时环比上升，但仍低于3年同期水平
• 水电：10月利用小时环比下降，但高于3年同期水平

1.3 电源工程投资

• 新增发电能力：1-10月新增5771万千瓦，比去年同期少投产524万千瓦
• 主要投资领域：水电、火电、核电、风电、太阳能
• 新投产项目：包括京能北京西北热电中心燃气机组、国投锦屏电站二级、华电云南鲁地拉水电站等
• 投资区域：云南、浙江、四川、甘肃、安徽、江苏、新疆、辽宁为主要区域

1.4 用电量

• 第二产业：累计增幅3.9%
• 第三产业：累计增幅6.0%

1.5 动力煤价格

• 价格走势：2014年第二、第三季度动力煤价格大跌后小幅反弹
• 影响因素：国际原油价格下跌、煤化工、钢铁、水泥等行业需求低迷、产能过剩

投资策略与建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为电力行业具备逆周期特性，受益于动力煤价格下降，行业效益稳步增长
• 投资策略：优先配置水电装机容量增长显著及母公司有优质水电资源注入的公司
• 重点公司：
  • 国投电力（600886）：
    • 期末总装机2945.8万千瓦，控股装机2488.75万千瓦，权益装机1548.11万千瓦
    • 水电占比52.3%，火电占比44.0%，清洁能源占比过半
    • 2014年重点推进雅砻江下游电站建设，预计装机容量增长34.29%
  • 长江电力（600900）：
    • 自有装机2527.7万千瓦，受托管理溪洛渡、向家坝电站装机1404万千瓦
    • 溪洛渡和向家坝水电站将于2014年汛前全部投产，合计年发电量与现有水电相当
    • 资产注入预期提升公司估值

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险
2. 相关行业发展政策推出缓于预期
3. 在建电站投资金额大幅超支、工期延长
4. 投产水电站来水波动较大
5. 过量货币投放导致原材料价格、人工成本上涨

数据预测与估值（2014年11月24日）

分析师信息

• 分析师：朱立民
• 联系方式：021-53519888-1907 / zhulimin@shzq.com
• 执业证书编号：S0870510120002

投资评级体系说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

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