电力行业2015年1-10月经济数据及2016年投资策略总结
核心内容
2015年1-10月电力行业整体表现稳定，利润总额同比增长13.6%。不同发电类型表现差异显著，其中核电和太阳能发电企业增长较快，而火电销售收入出现负增长。2016年1月电力行业市场表现中性，指数波动在±5%范围内。分析师朱立民对电力行业维持“中性”评级，重点推荐核电、省内水电及具有国企改革背景的公司。
主要观点
- 电力行业整体表现：2015年1-10月电力生产业累计利润总额同比增长13.6%，但销售收入同比微降。
- 发电类型表现：
- 火电：销售收入同比下降6.3%，利润总额增长13.4%。
- 水电：销售收入增长4.9%，利润总额增长5.1%。
- 核电：销售收入增长30.2%，利润总额增长27.9%。
- 风电：销售收入增长11.5%，利润总额增长39.8%。
- 太阳能发电：销售收入增长34.2%，利润总额增长39.6%。
- 行业动态：2015年12月全国发电量增速接近持平，核电增速仍快。水电利用小时低于4年来同期水平，但部分省份因电价调整出现抢发行为。火电设备利用小时季节性环比上升，但总体仍低于4年平均水平。
- 投资建议：维持“中性”评级，重点关注中国核电、桂冠电力、湖南发展等公司。
- 市场表现：2016年1月电力行业指数下跌25.5%，表现中性。
关键信息
1. 电力生产业经济数据
- 销售收入：14616.5亿元，累计增长-2.3%。
- 利润总额：2906.3亿元，累计增长13.6%。
2. 各类发电企业表现
| 发电类型 |
销售收入增长 |
利润总额增长 |
| 火电 |
-6.3% |
13.4% |
| 水电 |
4.9% |
5.1% |
| 核电 |
30.2% |
27.9% |
| 风电 |
11.5% |
39.8% |
| 太阳能发电 |
34.2% |
39.6% |
3. 电力行业投资建议
- 行业评级：维持“中性”评级。
- 重点公司：
- 中国核电（601985）：控股核电装机容量977.3万千瓦，预计未来增长空间大，给予“增持”评级。
- 桂冠电力（600236）：拟收购龙滩水电100%权益，提高水电业务占比，给予“增持”评级。
- 湖南发展（000722）：具有国企改革、电力改革背景，值得关注。
4. 风险提示
- 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险。
- 相关行业发展政策推出缓于预期。
- 在建电站投资超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。
- 原材料价格和人工成本上涨。
数据预测与估值
重点关注公司估值情况
| 公司名称 |
股票代码 |
股价（元） |
EPS（14A） |
EPS（15E） |
EPS（16E） |
PE（14A） |
PE（15E） |
PE（16E） |
PBR |
投资评级 |
| 中国核电 |
601985 |
7.08 |
0.16 |
0.29 |
0.34 |
44.3 |
24.4 |
20.8 |
3.0 |
增持 |
| 桂冠电力 |
600236 |
5.63 |
0.26 |
0.42 |
0.57 |
21.7 |
13.4 |
9.9 |
2.9 |
增持 |
行业动态
- 2015年11月发改委公布了6个电力体制改革配套文件，推动市场化改革，但短期内无明确实施时间表。
- 电改对电力行业运行机制具有颠覆性影响，对上市公司估值亦有影响。
投资策略
- 核电企业：中国核电等。
- 省内销售的水电企业：桂冠电力等。
- 具有国企改革背景的公司：湖南发展、赣能股份等。
投资评级体系
股票投资评级定义
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
股价表现将强于基准指数20%以上 |
| 谨慎增持 |
股价表现将强于基准指数10%以上 |
| 中性 |
股价表现将介于基准指数±10%之间 |
| 减持 |
股价表现将弱于基准指数10%以上 |
行业投资评级定义
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% |
| 减持 |
行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% |
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