20160129-上海证券-2016年2月电力行业投资策略报告：2015年12月份水电利用小时超预期_1mb

电力行业2015年1-10月经济数据与2016年投资策略总结

核心内容

本报告为2016年1月29日发布的电力行业投资策略报告，由朱立民撰写，旨在分析2015年电力行业运行情况及2016年投资前景。

主要观点

• 行业评级：维持电力行业“中性”评级。
• 电力需求：全社会电力需求将保持平稳。
• 火电利润：火电利润接近顶部，增长空间有限。
• 电改影响：电改配套文件已发布，但大规模实施仍无时间表，对行业影响尚不明确。
• 重点公司：建议重点关注中国核电、桂冠电力、湖南发展等公司。

行业动态概述

1. 发电量

• 全国发电量：2015年1-11月累计同比增速为0.1%，1-12月累计同比增速为-0.2%。
• 火电：2015年1-11月累计增长-2.4%，1-12月累计增长-2.8%。
• 核电：2015年1-11月累计增长29.8%，1-12月累计增长27.3%。
• 风电：2015年1-11月累计增长20.4%，1-12月累计增长15.8%。
• 地区差异：全国发电量增速接近持平，但部分省份如新疆、浙江、福建等火电增速较高，而山西、辽宁等省份火电增速较低。

2. 利用小时

• 全国全部机组：12月份利用小时低于4年来同期水平。
• 火电：12月份火电利用小时季节性环比上升，但仍低于4年同期水平。
• 水电：12月份水电利用小时较低，但部分省份因电价调整有抢发行为。
• 核电与风电：全国核电设备平均利用小时7350小时，同比下降437小时；风电设备平均利用小时1728小时，同比下降172小时。

3. 电源工程投资

• 12月份电源投资：环比上升。
• 1-12月电源投资完成额：全国主要发电企业电源工程完成投资4091亿元，同比增长12.2%。
• 清洁能源投资：水电、核电、风电等清洁能源投资占电源完成投资的61.1%，同比下降5.9个百分点。

4. 用电量

• 全国用电量：2015年1-11月累计增长0.7%，1-12月累计增长0.5%。
• 第二产业用电量：累计增幅-1.4%。
• 第三产业用电量：累计增幅7.5%。

5. 动力煤价格

• 动力煤价格：在原油价格压制下振荡走低，长期维持低位走势。

行业经济数据跟踪

• 电力生产业利润总额：2015年1-10月累计同比增长13.6%。
• 火力发电企业：销售收入同比增长-6.3%，利润总额同比增长13.4%。
• 水力发电企业：销售收入同比增长4.9%，利润总额同比增长5.1%。
• 核力发电企业：销售收入同比增长30.2%，利润总额同比增长27.9%。
• 风力发电企业：销售收入同比增长11.5%，利润总额同比增长39.8%。
• 太阳能发电企业：销售收入同比增长34.2%，利润总额同比增长39.6%。

投资建议

• 投资主线：
  1. 核电企业，如中国核电（601985）。
  2. 省内销售的水电企业，如桂冠电力（600236）。
  3. 具有国企改革、电力改革背景的小流通市值公司，如赣能股份（000899）、湖南发展（000722）。

重点关注公司

中国核电 (601985)

• 装机容量：控股核电装机容量977.3万千瓦，拥有在建机组容量1,161.15万千瓦。
• 未来增长：预计未来装机规模将进一步扩大。
• 业绩预测：未来业绩增长有保障，给予“增持”评级。

桂冠电力 (600236)

• 收购计划：拟定向发行36.78亿股，收购龙滩水电100%权益，交易总额168.8亿元。
• 优先股发行：拟发行不超过1,900万股优先股，募集不超过19亿元用于补充流动资金。
• 业绩表现：龙滩水电2015年前三季度发电量同比增长33.83%，收入和利润均显著增长。
• 电价优势：公司水电平均上网电价0.237元/千瓦时，低于龙滩水电和全国平均水平，电价自由竞争可能带来利润提升。
• 评级：给予“增持”评级。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升带来的系统性风险。
2. 相关行业发展政策推出可能迟于预期。
3. 在建电站投资超支、工期延长或投产水电站来水波动。
4. 股票市场波动导致的系统性风险。
5. 原材料价格、人工成本大幅上涨的风险。

数据预测与估值

投资评级定义

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

免责条款

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