20160322-上海证券-电力生产业季度策略_水电利用小时超预期_火电新增装机规模同比大幅上升_19页_1mb

电力生产业2016年1-2月及2015年1-10月行业分析总结

核心内容概述

本报告为2016年3月22日发布的电力行业分析，涵盖2016年1-2月行业动态、2015年1-10月经济数据跟踪、市场表现、行业评级及投资建议等内容。报告由分析师朱立民撰写，重点分析了电力行业各细分领域（水电、火电、核电、风电、太阳能）的运行情况及投资价值。

主要观点

• 电力行业整体表现：2016年1-2月，全国发电量增速接近持平，但火电发电量同比下降，水电发电量增速超预期。全国发电设备平均利用小时数低于4年来同期水平，火电利用小时下降显著。
• 电力行业经济数据：2015年1-10月，电力生产业累计利润总额同比增长13.6%，其中核电、风电、太阳能等清洁能源表现突出，而火电销售收入同比下降。
• 投资建议：维持电力行业“中性”评级，重点推荐核电、省内水电及具有国企改革背景的公司。
• 风险提示：包括宏观面趋紧、政策推进缓慢、投资超支及来水波动等。

关键数据总结

2016年1-2月电力行业动态

2015年1-10月行业经济数据

投资建议与重点公司

行业评级

• 2016年12个月内行业评级：中性
• 理由：火电动力煤价格难以大幅下调，电力行业利润接近顶部，增长空间有限；水电虽业绩优良，但成长性差，短期呈现固定收益特征。

重点推荐公司

投资策略

• 核电企业：关注中国核电（601985），未来装机规模扩大，业绩增长有保障。
• 省内销售水电企业：桂冠电力（600236）拟收购龙滩水电资产，提升市场份额。
• 国企改革背景公司：如湖南发展（000722）、赣能股份（000899）等，具有改革潜力。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升引发系统性风险；
2. 政策推进不及预期；
3. 项目投资超支、工期延长；
4. 水电站来水波动较大；
5. 货币超发导致成本上升。

数据预测与估值

• 电力行业整体估值表现中性；
• 水电股短期呈现固定收益特征；
• 核电企业因装机增长和电价提升，具有较大增长潜力。

行业动态

• 火电电价下调：2015年底发改委降低燃煤发电上网电价，对火电企业收入和利润造成较大负面影响；
• 煤炭行业去产能：全球煤炭企业面临严重亏损，部分企业申请破产保护，去产能趋势明显；
• 煤价反弹影响有限：动力煤价格反弹不足以缓解行业亏损，未来煤价可能上涨，对火电企业不利。

投资评级体系说明

免责条款

• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议；
• 分析师承诺独立、客观，不与报告观点直接或间接相关；
• 报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。

总结

本报告综合分析了2016年1-2月及2015年1-10月电力行业运行情况，指出火电行业面临电价下调和煤价反弹的双重压力，而水电、核电、风电及太阳能等清洁能源表现较好。分析师建议关注核电、省内水电及国企改革相关公司，维持电力行业“中性”评级，并提示了潜在风险。