20150907-上海证券-2015年9月电力行业投资策略报告_需求进入旺季_火电利用小时有望回升_20页_673kb

电力行业投资策略报告总结（2015年9月7日）

核心内容

本报告总结了2015年1-7月中国电力生产业的行业动态、经济数据、市场表现及投资建议，旨在为投资者提供电力行业未来发展的参考。

主要观点

• 电力需求进入旺季：预计2015年第三季度中国气候将恢复正常，带动电力消费回升，火电利用小时有望改善。
• 电力行业整体盈利增长：2015年1-7月电力生产业累计利润总额同比增长21.9%，显示出行业整体盈利能力的提升。
• 火电增长乏力：火电发电量1-7月累计同比下降3.0%，但火电企业利润总额同比增长14.4%，主要受益于动力煤价格下降。
• 清洁能源增长显著：核电、水电、风电、太阳能发电量增速均高于火电，特别是核电和风电增长较快，显示出清洁能源发展的潜力。
• 投资建议：维持对电力行业“增持”评级，重点推荐核电及参股核电的公司，如中国核电（601985）、浙能股份（600023）等。

关键信息

行业动态

• 全国发电量：1-7月累计同比增长0.4%，增速接近持平。
• 火电：1-7月累计发电量同比下降3.0%，部分省份如新疆、贵州增长显著，但四川、云南、西藏下降幅度较大。
• 水电：1-7月累计发电量同比增长9.6%，全国水电装机容量超1000万千瓦的省份中，部分省份如贵州、广西发电量增长明显。
• 核电：1-7月累计发电量同比增长35.0%，主要受益于新增机组投产。
• 风电：1-7月累计发电量同比增长23.5%，增速稳定。
• 电源投资：1-7月全国电源工程完成投资1586亿元，同比增长7.7%，清洁能源投资占比上升。
• 用电量：第二产业用电量累计增幅为-0.9%，第三产业用电量累计增幅为7.5%，显示电力需求结构变化。
• 动力煤价格：受原油价格压制，动力煤价格持续走低，有利于火电企业利润增长。

经济数据

• 电力生产业：累计利润总额同比增长21.9%，表现优于销售收入。
• 火力发电企业：销售收入同比下降6.5%，利润总额同比增长14.4%。
• 水力发电企业：销售收入同比增长10.1%，利润总额同比增长24.4%。
• 核力发电企业：销售收入同比增长34.3%，利润总额同比增长42.9%。
• 风力发电企业：销售收入同比增长11.3%，利润总额同比增长33.9%。
• 太阳能发电企业：销售收入同比增长28.7%，利润总额同比增长24.1%。

市场表现

• 行业指数：2015年8月电力行业指数下降9.9%，沪深300指数下降11.8%，电力行业表现相对中性。
• 估值：电力行业PB（市净率）较低，部分公司如中国核电、浙能股份的PE（市盈率）也有下降趋势。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为电力行业具备较好的增长潜力。
• 重点推荐公司：
  • 中国核电（601985）：控股核电装机容量977.3万千瓦，拥有大量在建机组，未来增长可期。
  • 浙能股份（600023）：控股装机容量2261.8万千瓦，布局核电，未来盈利能力有望提升。
  • 其他关注公司：包括申能股份（600642）、赣能股份（000899）、岷江水电（600131）等，尤其是具有国企改革背景的小市值公司。

风险提示

• 系统性风险：股票市场波动可能对投资造成影响。
• 政策风险：相关行业发展政策可能延迟出台，影响行业增长。
• 成本风险：原材料价格和人工成本可能上涨，影响企业盈利。

估值与预测

投资策略

• 核电：重点关注核电及参股核电的公司，如中国核电、浙能股份、申能股份等。
• 电力改革：关注具有国企改革、电力改革背景的小市值公司，如赣能股份、岷江水电等。
• 清洁能源：核电、水电、风电、太阳能等清洁能源企业具备较大的发展空间，未来增长潜力大。

分析师承诺

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