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涪陵电力 (600452) 投资报告总结

核心内容

涪陵电力（600452）作为国家电网旗下专注于电网节能业务的上市公司，近期公告显示其获得两个大型节能改造项目合同，合同总额达11.62亿元，较去年同期增长109.68%。此次新签订单为公司带来显著的业绩增长潜力，预计每年贡献约1.36亿元收入，占2017年节能业务收入的17%。公司盈利预测因此上调，预计2018-2020年归母净利润分别为2.95亿、4.32亿和5.30亿元，EPS分别为1.85元、2.70元和3.31元，对应PE分别为14倍、10倍和8倍，维持“买入：买入”评级。

主要观点

• 新增订单推动业绩增长
  公司新签合同额为11.62亿元，较2017年增长显著。预计项目建成后，每年将为公司带来约1.36亿元收入，推动公司业绩持续稳定增长。

• 综合能源服务业务前景广阔
  国家电网将综合能源服务作为主营业务，涵盖节能改造、能效诊断监测、冷热电三联供、储能等多种技术。公司作为国网节能领域的唯一上市平台，有望受益于该业务的扩展，进一步拓展市场空间。

• 配电网节能市场空间大
  我国配电网损耗占总损耗的50%以上，节能服务行业总产值在2017年达到4184亿元，同比增长16.3%。公司作为国家电网旗下唯一专注于电网节能的上市公司，具有高进入壁垒，竞争压力小，盈利空间有保障。

• 资产整合预期提升业务规模
  国家电网承诺5年内解决同业竞争问题，未来可能将省级节能公司整合至涪陵电力，进一步扩大其配电网节能业务规模。

关键信息

市场数据（2018年06月25日）

• 收盘价：26.66元
• 一年内最高/最低：47.98元 / 26.48元
• 市净率：3.5
• 流通A股市值：4266百万元
• 上证指数 / 深证成指：2859.34 / 9324.83

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：7.57元
• 资产负债率：70.80%
• 总股本 / 流通A股：160百万 / 160百万
• 流通B股 / H股：-- / --

财务预测（2018-2020年）

财务摘要

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）
  表示证券相对强于市场表现20%以上。

• 基准指数：沪深300指数
  报告基于该指数进行评估。

• 评级体系：相对评级，表示投资的相对比重建议。

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信息披露

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