20221016-安信证券-中国电建-601669.SH-9月新签合同额同比翻倍增长_看好电力工程+运营持续发力_5页_362kb

报告摘要

中国电建（601669.SH）2022年9月经营情况总结

核心内容概述

中国电建（601669.SH）在2022年1-9月期间新签合同额达到7730.28亿元，同比增长48.49%，其中9月单月新签合同额同比增长103.21%。公司业务结构持续优化，能源电力板块占比最高，达41.18%，其次为基础设施板块（37.15%），水资源和环境板块（19.92%）。电力运营板块在公司整体业务中表现突出，装机容量增长可期，助力公司盈利水平持续改善。

主要观点

新签合同额增长显著：2022年1-9月新签合同额同比增长48.49%，其中9月单月同比增长103.21%，显示出公司业务在第三季度的强劲增长。
能源电力板块占比提升：能源电力板块合同额占比持续提升，2022Q1-Q3占比达41.18%，预计未来仍将维持较高增长态势。
电力运营板块发展迅速：公司控股并网装机容量19.12GW，清洁能源占比达83.47%。2022年上半年新增新能源建设指标10.01GW，未来“十四五”期间计划新增风电、光电装机容量30GW，电力运营板块毛利占比有望进一步提升。
抽水蓄能业务加速布局：公司作为国内抽水蓄能电站建设的龙头，2021年新签抽水蓄能合同金额达202.4亿元，同比高增342.9%。2022H1抽水蓄能工程新签合同额达129亿元，批复项目装机规模达23GW，未来有望充分受益于行业提速。
投资建议：公司为全球水利水电建设行业龙头，业务结构优化，电力运营和抽水蓄能板块发展迅速，预计2022-2024年分别实现营收5390.63亿元、6523.80亿元和7529.19亿元，同比增长20.06%、21.02%和15.41%；归母净利润预计分别为107.20亿元、131.54亿元和156.32亿元，同比增长24.2%、22.7%和18.8%。维持“买入-A”评级，目标价10.1元。

关键信息

财务数据预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	动态PE（倍）	PB（倍）
2022E	5390.63	107.20	0.71	10.3	0.8
2023E	6523.80	131.54	0.87	8.4	0.7
2024E	7529.19	156.32	1.03	7.0	0.7

业务结构

能源电力板块：占比最高，达41.18%，同比增长显著。
基础设施板块：占比37.15%，仍是公司主要业务来源。
水资源和环境板块：占比19.92%，增速相对较慢。

装机容量

控股并网装机容量：截至2022H1末，19.12GW，其中水电6.86GW（yoy+14.17%）、风电7.34GW（yoy+15.4%）、光伏1.77GW（yoy+23.5%）。
新能源建设指标：2022年上半年新增10.01GW，预计“十四五”期间新增30GW。

投资与融资

定增计划：拟实施定增，募集资金不超过150亿元，其中40亿元用于元阳建全抽水蓄能电站项目。
股价表现：截至2022-10-14，股价为7.27元，6个月目标价10.1元。

财务指标

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	20.1%	21.0%	15.4%
营业利润增长率	23.9%	23.5%	18.8%
净利润增长率	24.2%	22.7%	18.8%
ROE	7.4%	8.5%	9.5%
ROIC	8.2%	9.7%	10.5%
股息收益率	1.5%	1.8%	2.1%