20180802-申万宏源-涪陵电力-600452.SH-电力主业量价齐升_上半年业绩同比大增_3页_624kb

报告摘要

涪陵电力（600452）于2018年8月2日发布半年报，报告指出公司上半年实现营业收入10.90亿元，同比增长11.10%；归母净利润1.23亿元，同比增长12.59%。基本每股收益为0.55元，扣非归母净利润增长12.38%，扣非基本每股收益为0.54元，整体业绩表现符合申万宏源预期。

业绩增长：公司上半年业绩同比增长显著，主要得益于电力主业的量价齐升，但增速有所放缓。
节能项目影响：业绩增速放缓主要由节能项目完工进度放缓所致。2016-2017年公司完成多个大型节能项目，而2017-2018年仅完成部分项目，投资额和新增收入均低于前一阶段。
新签订单增长：2018年上半年公司新签订单合同额同比增长109.68%，达到11.62亿元，显示节能业务继续扩张。
市场空间广阔：配电网节能市场潜力巨大，线损率降低带来的节电收益可达到每年37.86亿元。公司作为国家电网旗下唯一专注于电网节能的公司，具备高进入壁垒和稳定盈利空间。
综合能源服务前景：公司有望受益于综合能源服务的发展趋势，该业务涵盖节能改造、能效诊断、冷热电三联供、储能等多种技术，推动全产业链变革，公司具备“输配售”一体化优势，有利于拓展新业务模式。
盈利预测：考虑到项目进度，公司盈利预测有所下调，预计2018-2020年归属母公司净利润分别为2.82亿、4.03亿、4.91亿，当前PE分别为16倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,060	1,090	2,342	2,937	3,331
营业收入同比增长率(yoy)	34.81%	12.59%	24.90%	42.80%	22.00%
净利润（百万元）	226	123	282	403	491
净利润同比增长率(yoy)	34.82%	24.90%	42.80%	22.00%
每股收益(元)	1.42	0.55	1.26	1.80	2.19
毛利率(%)	17.0	18.1	18.3	20.0	20.2
ROE(%)	19.96%	19.90%	22.10%	21.30%
市盈率	10.00	7.98	6.66	5.36

股票投资评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
基准指数：沪深300指数。

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