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汽车2020：用3-5年视角选择优质汽车资产

核心内容概览

本文从3-5年视角出发，分析中国汽车行业的发展趋势，重点聚焦于整车、零部件及新能源三大领域，提出选择优质汽车资产的策略。

主要观点

• 行业趋势：随着市场趋于成熟，未来几年中国整车及新能源汽车行业将加速发展，部分子行业甚至领先全球。
• 整车行业：集中度将不断提升，自主品牌如吉利、上汽、广汽等将持续崛起，新能源汽车市场将带动整体增长。
• 零部件行业：自主零部件企业将在未来5-10年内崛起，突破技术实力、配套关系与配套成本三大壁垒，成为全球龙头。
• 新能源汽车：电动与智能交汇，新能源汽车市场将在2020年后进入自身循环驱动阶段，渗透率将快速提升。

关键信息

整车篇

• 行业集中度提升：2016年轿车、MPV、四驱型SUV的CR10分别达到72%、91%、84%，预计未来两驱型SUV集中度也将提升。
• 自主崛起：吉利、上汽、广汽等自主品牌在产品结构和市场表现上持续升级，提升价格和品牌力。
• 利润压力与应对策略：2018年行业增速预计为0-2%，车企将通过推出高价新品、电动智能网联技术、改进产品结构和核心零部件自产或合资等方式应对。
• 投资建议：推荐吉利、上汽、广汽等已领先企业，长城、长安、一汽等有潜力的公司可布局。

零部件篇

• 自主突破路径：国内零部件企业正在经历自主突破的黄金时代，主要集中在第二类和第三类产品属性的公司。
• 核心壁垒：技术实力、配套关系、配套成本是自主零部件突破的关键。
• 投资建议：稳健投资第一类产品，成长投资第二、第三类产品。推荐华域汽车、星宇股份、宁波华翔、拓普集团等公司。
• 案例分析：
  • 福耀玻璃：凭借成本优势，毛利率、净利率和ROE高于行业竞争对手，已实现国际化。
  • 浙江仙通：依托吉利、广汽、上汽等核心客户，未来三年收入有望年化增长30%。
  • 星宇股份：技术跟随者，客户广覆盖，服务本地化，毛利率高于行业10个点。
  • 华域汽车：持续研发投入，对合资公司的控制力增强，未来增长潜力大。

新能源篇

• 市场预测：2020年全球新能源汽车销量预计达400万辆，中国将保持50%以上的市场份额。
• 补贴政策：补贴政策将逐步调整，实现均衡，新能源车将逐步摆脱补贴依赖，转向自身经济性驱动。
• 核心技术：动力电池、电机、电控等核心部件国产化加速，CATL成为电池产业中的绝对领先者。
• 投资建议：新能源市场将进入自身循环驱动阶段，关注具备技术实力和客户资源的公司。

行业趋势与机会

• 2018年：预计行业竞争加剧，增速为0-2%，建议在淡季布局，旺季收获。
• 2019-2020年：行业增速预计恢复到5%左右，市场空间仍大，尤其在三-六线城市和农村。
• 2020年后：新能源汽车将进入自身循环驱动阶段，电动化和智能化交汇，新能源车渗透率将快速提升。
• 2026年：电动智能车有望全面替代燃油车，实现购置环节的经济性。

补贴与经济性分析

• 补贴退坡：2018年购置税政策不再延续，补贴退坡将推动行业洗牌，强者恒强。
• 经济性提升：2020年前后，电池成本有望下降45%，电动车在非补贴下也将具备全生命周期的经济性。
• 成本与收入：2017-2021年电动车与燃油车的相对经济性曲线显示，电动车将逐步具备优势。

公司展望

• 吉利汽车：体制灵活，背景优秀，产品结构不断提升，未来增长空间广阔。
• 上汽集团：具备确定性和成长性，新能源和智能化发展领先，盈利预测稳健。
• 广汽集团：自主与合资齐飞，盈利预测显示增长潜力。
• 长城汽车：产品和利润弹性大，盈利质量高，建议逢低配置。
• 一汽轿车：长周期的底部，积极变革，未来总市值有望达3000亿。

总结

本文分析了中国汽车行业的未来发展趋势，强调了自主崛起、零部件突破和新能源汽车的潜力。建议投资者关注具备强竞争力的整车企业、技术实力和成本优势的零部件企业，以及电动化和智能化趋势下的新能源公司，以实现长期投资收益。