20160415-申万宏源-肉牛产业深度研究：大产业寻找整合者，RCCB标准选择优质企业_45页_2mb

肉牛产业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕中国肉牛产业的现状与未来发展趋势展开，分析了国内牛肉消费增长、供给不足、价格机制及产业链整合空间，并探讨了上市公司的布局与成功模式。

主要观点

1. 国内牛肉消费持续增长

• 中国是世界第三大牛肉消费国，年消费量约750万吨，复合增速约2-3%。
• 人均消费量较低，仅为世界平均水平的60.5%，仍有较大提升空间。
• 消费结构升级是推动牛肉需求增长的主要因素，人均可支配收入提升显著，带动牛肉消费量增长。
• 随着农村经济发展，农村牛肉消费占比持续上升，城镇仍是主要消费群体。

2. 国内供给不足，进口与走私补充市场

• 国内牛肉供应主要由国产、进口和走私三部分构成，其中走私牛肉占比约30%。
• 国内牛肉价格远高于进口牛肉，导致进口量持续上升，2015年达到60万吨，年复合增长率达27.8%。
• 澳大利亚、乌拉圭和新西兰是主要进口来源，巴西和印度是主要走私来源。
• 走私牛肉价格低，对国内牛肉市场形成冲击，但随着打击力度加大，走私量有望下降。

3. 肉牛产业链高度分散，整合空间巨大

• 养殖、屠宰环节均高度分散，年出栏500头以上的企业仅占8%，远低于国际水平。
• 大型企业仅占屠宰市场份额不足20%，而国外前10强占60-70%。
• 整合者需具备资源（Resource）、成本（Cost）、渠道（Channel）和品牌（Brand）四大要素（RCCB）。

4. 产业链成本高，毛利率波动

• 肉牛养殖周期长，成本高，尤其是仔畜费用占比较高，约为总成本的67%。
• 产业链毛利率呈现“两头高、中间低”的特点，养殖和零售环节毛利率较高，而屠宰和批发环节较低。
• 随着需求上升，养殖毛利率持续提高，但受成本与市场竞争影响仍有限。

5. 产业链模式与发展趋势

• 产业链模式分为“国内养”和“搬运工模式”，前者注重资源与成本控制，后者依赖国际资源与渠道。
• 天山生物通过进口安格斯种牛，结合国内养殖，成为弹性品种代表。
• 上海国企通过收购银蕨农场，进入国际肉牛养殖市场，实现成本优势。

关键信息

1. 牛肉消费预测

• 未来我国牛肉消费有望达到1194.82万吨，增长近40%。
• 人均消费量差距3.4公斤，按当前价格估算，消费额将达7527亿元，增长空间巨大。

2. 国内肉牛产业链特点

• 上游：养殖周期长，规模化程度低，以小规模散养为主，占比超60%。
• 中游：屠宰开工率低，大型企业占比不足10%，小型非正规屠宰场占主导。
• 下游：以商超销售为主，热鲜肉占主导，冷鲜肉与冻肉逐步发展。

3. 国际资源与成本优势

• 澳大利亚、新西兰等国家拥有丰富的草场资源，养殖成本远低于国内。
• 进口牛肉价格低，但进口鲜肉成本高，难以替代国内鲜肉市场。
• 澳大利亚肉牛产业具备规模化、科技化、高管理水平等优势。

4. 产业链整合路径

• 成功整合者需注重资源获取、成本控制、渠道建设与品牌塑造。
• 天山生物与上海国企代表了两种不同的整合路径，前者注重国内布局，后者注重国际资源。

行业发展与投资建议

1. 行业前景

• 牛肉消费将持续增长，市场潜力巨大。
• 国内牛肉供给仍以国产为主，但进口和走私将逐步替代部分市场。
• 价格整体稳中趋降，但受季节性因素影响，波动明显。

2. 上市公司布局

• 天山生物、福成五丰、得利斯等公司积极布局肉牛产业链。
• 天山生物通过进口种牛与国内养殖结合，具备较高弹性。
• 得利斯注重并购与渠道建设，有望提升品牌影响力。

3. 未来趋势

• 随着进口关税降低，进口牛肉将进一步冲击国内市场。
• 走私牛肉将逐步被打击，国内优质企业有望填补市场空白。
• 高端牛肉市场增长潜力大，整合者将从中受益。

图表与数据支持

• 图1-4：展示2000-2014年国内牛肉消费量增长趋势与人均消费水平。
• 图5-8：分析国内牛肉产量与进口量，以及产业链各环节利润情况。
• 图9-14：反映国内牛肉供应结构、进口来源及走私路径。
• 图15-27：展示国内肉牛产业链结构、各环节利润与屠宰开工率。
• 图28-34：分析牛肉价格变化趋势及供需关系。
• 图35-42：呈现澳大利亚肉牛产业的优势及对国内的借鉴意义。

总结

中国肉牛产业具备稳步增长的潜力，但目前面临供给分散、成本高、进口冲击等问题。随着消费结构升级和收入增长，牛肉需求将持续上升，行业整合空间巨大。成功的整合者需注重资源获取、成本控制、渠道建设和品牌塑造，天山生物与上海国企代表了不同的整合路径。未来，国内肉牛企业将面临更激烈的竞争，但同时也有更多机会通过产业链整合实现增长。