汽车行业汽车2020：用3~5年视角选择优质汽车资产-20171122-申万宏源-75页-4mb

汽车行业2020：用3-5年视角选择优质汽车资产总结

核心内容概述

本文从整车、零部件和新能源三个角度分析了中国汽车行业的发展趋势和投资机会。随着市场趋于成熟，行业竞争加剧，整车和零部件企业需提升竞争力和盈利能力。新能源汽车市场在政策和技术创新的双重驱动下，将实现电动化与智能化的融合，成为未来增长的重要引擎。整体来看，行业集中度将提升，自主品牌崛起，优质资产具备长期投资价值。

主要观点

• 整车行业：行业集中度提升，自主品牌逐步崛起，尤其在SUV领域。吉利、上汽、广汽等公司具备较强的竞争力，未来增长空间广阔。
• 零部件行业：国内零部件企业正在经历自主突破的黄金时代，技术实力、配套关系和配套成本是突破的核心壁垒。部分企业如福耀玻璃、星宇股份、华域汽车等具备较强竞争力，未来有望成为全球龙头。
• 新能源行业：新能源汽车市场将进入电动与智能交汇阶段，动力电池将形成BIG4寡头格局，CATL为国内绝对领先者。电机、电控国产化加速，政策补贴退坡后，行业将进入非补贴驱动阶段，经济性将逐渐显现。

关键信息

整车篇

• 行业集中度提升，预计2018年增速为0-2%，但中长期有望恢复至5%左右。
• 自主品牌通过产品升级、技术革新和品牌建设，逐步向高端市场渗透。
• 2018年为车市淡季，建议在淡季布局，旺季收获。
• 吉利、上汽、广汽等企业具备较强竞争力，长城、长安、众泰等有较大潜力。

零部件篇

• 自主零部件企业具备成本优势、技术实力和配套能力，有望实现进口替代。
• 零部件行业分为四类，其中第二类和第三类产品是自主替代的主战场。
• 零部件公司市值公式为：3000万 × 单车价值量 × 净利润率 × 市场占有率 × PE。
• 优质零部件企业具备较高的毛利率和净利率，推荐关注华域汽车、星宇股份、宁波华翔等。

新能源篇

• 新能源汽车市场将快速增长，2020年全球销量预计达400万辆以上，国内市场份额预计维持在50%以上。
• 补贴政策逐步退坡，但新能源车的经济性将逐渐显现，2021年有望实现全生命周期经济性。
• 动力电池将形成BIG4格局，CATL、LG、三星、松下为行业龙头，其中CATL在国内占据主导地位。
• 电机、电控国产化加速，未来市场将由国外主导，但国内企业具备成本优势。

投资建议

• 整车板块：关注吉利、上汽、广汽等自主品牌，其在产品升级、技术突破和市场拓展方面具有明显优势。
• 零部件板块：优先选择第二类和第三类产品属性的零部件企业，如福耀玻璃、星宇股份、华域汽车等，它们具备较强的竞争力和增长潜力。
• 新能源板块：重点关注CATL及产业链上下游企业，尤其是具备技术实力和成本优势的公司。同时，关注电机、电控等核心部件的国产化趋势。

重点公司分析

吉利汽车

• 优势：民企体制灵活，技术实力强，品牌布局合理。
• 盈利预测：预计2017年销量120万辆、净利润98亿元，2018年销量160万辆、净利润130亿元。
• 投资建议：长期看好，具备较强成长性。

上汽集团

• 优势：产品利润基础强，新能源和智能化布局领先。
• 盈利预测：未来三年净利润保持8-10%增长。
• 投资建议：确定性与成长性兼备，估值合理。

广汽集团

• 优势：自主与合资并进，成本控制能力强。
• 盈利预测：2017年净利润107亿元，2018年预计135亿元。
• 投资建议：推荐配置，尤其是自主品牌部分。

长城汽车

• 优势：自主单车利润高，产品结构不断优化。
• 盈利预测：2017年净利润44亿元，2018年预计75亿元，增长70%。
• 投资建议：建议逢低配置，未来增长空间大。

一汽轿车

• 优势：公司积极变革，有望实现长周期底部突破。
• 盈利预测：2017年净利润5.5亿元，2018年预计6.9亿元，增长25%。
• 投资建议：长期看好，具备较强增长潜力。

零部件案例分析

福耀玻璃

• 优势：成本优势明显，毛利率远高于行业平均水平。
• 投资建议：稳健投资首选，具备较强市场竞争力。

浙江仙通

• 优势：绑定吉利、广汽、上汽等核心客户，产能扩张迅速。
• 投资建议：未来3年有望实现年化30%收入增长，建议关注。

星宇股份

• 优势：产品技术先进，配套能力强，毛利率高于行业。
• 投资建议：成长型投资标的，具备较高增长潜力。

华域汽车

• 优势：持续研发投入，对合资公司的控制力增强。
• 投资建议：推荐配置，具备较强成长性和竞争力。

新能源市场趋势

• 电动化与智能化交汇：2020年后，新能源汽车将进入智能化与电动化双重驱动阶段。
• 市场预测：2020年全球新能源汽车销量预计达400万辆以上，国内市场份额维持在50%以上。
• 成本下降：2020年电池成本有望下降至1元/Wh，电动车经济性逐步显现。
• 经济性分析：2021年后，电动车在非补贴下具备全生命周期经济性。

总结

• 整车行业：集中度提升，自主品牌崛起，建议布局优质标的。
• 零部件行业：自主替代加速，技术、成本、配套是核心壁垒，推荐关注成长型企业。
• 新能源行业：电动与智能交汇，电池和电控国产化加速，CATL为龙头，未来增长空间大。