20160415-申万宏源-肉牛产业深度研究：大产业寻找整合者，RCCB标准选择优质企业_2mb

肉牛产业深度研究报告总结

核心内容

肉牛产业作为国内消费增长较快的红肉之一，具有较大的发展潜力和整合空间。中国是世界第三大牛肉消费国，年消费量约750万吨，复合增速约2-3%，但人均消费量仍低于世界平均水平，且国内供给不足，进口和走私牛肉逐渐成为市场的重要补充。

主要观点

• 需求增长：国内牛肉消费持续增长，主要由人均收入提升和消费结构升级驱动，预计未来消费量将达1100万吨，增长近40%。
• 供给不足：国内肉牛养殖和屠宰企业高度分散，规模化程度低，成本高，市场集中度远低于国际先进水平。
• 进口与走私：国内外牛肉价差巨大，导致进口牛肉和走私牛肉大量涌入国内市场，进口量从2000年的1.5万吨增长至2015年的60万吨，年复合增长率达27.8%。
• 产业链问题：肉牛产业链中，养殖和零售环节利润较高，而屠宰和批发环节利润较低，且整体产业链尚未形成有效的整合。
• 整合空间大：由于行业分散、成本高、资源有限，肉牛产业具备较大的整合潜力，未来有望诞生行业整合者。

关键信息

1. 国内牛肉消费现状

• 2000-2014年，国内牛肉消费量从510.2万吨增长至729.7万吨，年复合增速为2.4%。
• 人均牛肉消费量从4.25公斤增至5.24公斤，增长23%，与人均收入增长呈显著正相关。
• 2015年1-10月国内牛肉消费量已超过去年全年，达735万吨。
• 未来牛肉消费量有望达到1194.82万吨，消费额预计达7527亿元，增长空间达39%。

2. 供给端分析

• 国内供应：国内牛肉产量年复合增速约2%，2014年达689.24万吨，但出口量仅占10%左右，主要满足国内需求。
• 进口来源：主要来自澳大利亚、乌拉圭、新西兰等国家，2014年澳大利亚和乌拉圭分别占进口总额的41%和31%。
• 走私现状：走私牛肉约占国内总供应量的30%，主要来自印度和巴西，价格优势明显，导致国内牛肉价格高位震荡。

3. 肉牛产业链结构

• 产业链分布：肉牛产业链包括上游养殖、中游屠宰加工、下游批发零售。
• 利润率分布：养殖和零售环节利润较高，平均1486元/头和1700元/头；屠宰和批发环节利润较低，平均631元/头和300元/头。
• 养殖方式：以自繁自育为主，占国内肉牛养殖的八成以上，但效率较低，成本较高。

4. 上市公司布局

• 天山生物：采用“进口种牛+国内扩繁+育肥+销售”模式，成本较高，但有望通过高端鲜肉市场和替代走私肉市场实现弹性增长。
• 得利斯：采取“搬运工模式”，通过收购海外优质屠宰企业（如银蕨农场）拓展国际市场，注重渠道和品牌建设。

5. 行业整合路径

• RCCB模型：整合者需具备资源、成本、渠道和品牌四大要素。
• 资源：国内优质土地和草业资源稀缺，企业需快速布局或海外收购。
• 成本：需控制饲料和人工成本，提升养殖效率。
• 渠道：大型屠宰企业需建设稳定渠道，以提升现金流和成本控制能力。
• 品牌：目前市场以中低档产品为主，缺乏全国性品牌，未来需提升品牌价值。

未来趋势

• 价格预测：整体稳中趋降，受进口和走私牛肉冲击，但季节性波动仍显著。
• 产业链整合：行业整合空间巨大，未来有望形成类似猪肉行业的龙头。
• 进口政策：随着中澳自贸区的开放，从澳洲进口牛肉税率有望降低，未来可能实现零税率，进一步提升进口牛肉竞争力。
• 国内发展：国内肉牛养殖企业需与国外资源结合，提升养殖效率和产品质量，以应对进口和走私牛肉带来的竞争压力。

行业挑战

• 成本高：国内肉牛养殖成本是散养生猪的9.3倍，进口牛肉价格优势明显。
• 规模化不足：国内肉牛养殖和屠宰企业规模化程度低，行业集中度不足20%。
• 走私冲击：走私牛肉对国内牛肉市场造成冲击，但随着打击力度加大，其影响将逐步减弱。

总结

肉牛产业在国内市场具备较大的增长潜力，但目前仍面临供给不足、成本高、行业分散等挑战。未来行业整合将成为趋势，具备资源、成本、渠道和品牌优势的企业有望脱颖而出。国内企业需积极布局，提升效率和质量，以应对进口和走私牛肉的冲击。