20171122-申万宏源-汽车2020_用3-5年视角选择优质汽车资产_75页_4mb

汽车2020总结：用3-5年视角选择优质汽车资产

核心内容

本报告从3-5年视角出发，分析中国及全球汽车行业的趋势，重点探讨整车、零部件及新能源汽车领域的发展前景与投资建议。核心观点包括：

• 中国整车市场将经历集中度提升与自主品牌崛起；
• 零部件行业正处于自主突破的黄金时代，未来5-10年有望涌现一批具有全球竞争力的龙头企业；
• 新能源汽车市场将逐步由政策驱动转向自身循环驱动，电动化与智能化将深度融合。

主要观点

1. 整车篇：集中度提升与自主崛起

• 2018年行业增速预计为0-2%，车企净利润率面临较大压力；
• 但中长期来看，中国车市仍有较大发展空间，预计2019-2020年行业增速将恢复至5%左右；
• 自主品牌将通过产品升级和核心零部件自产或合资，逐步向上拓展，与合资品牌形成竞争；
• 豪华车将成为未来几年增速最快的细分领域，需求端受益于居民财富增长与增换购比例上升；
• 吉利、上汽、广汽等企业已领先，长城、长安、一汽等企业有较大潜力。

2. 零部件篇：自主突破的黄金时代

• 自主零部件企业将通过技术实力、配套关系与配套成本突破，逐步替代进口；
• 零部件行业分为四类，其中第二、第三类产品是当前自主替代的重点；
• 零部件企业应选择供应“产品价值量提升”的公司，如安全系统、座舱电子、新能源零部件等；
• 投资建议：稳健投资第一类（原材料产成品），成长投资第二、第三类（机电类、技术门槛较高的系统集成件）；
• 案例分析：福耀玻璃、海拉车灯、星宇股份、华域汽车、宁波华翔、拓普集团等公司具备较强竞争力。

3. 新能源篇：电动与智能交汇

• 2020年全球新能源汽车市场将突破400万辆，中国仍将是最大市场；
• 补贴政策将逐步调整，从政策驱动转向自身经济性驱动；
• 2020年后，电动车将具备非补贴下的全生命周期经济性；
• 2026年左右，电动智能车将逐步全面替代燃油车；
• 动力电池市场将形成BIG4格局，CATL、LG、三星、松下为全球主要参与者，其中CATL在中国市场占据主导地位；
• 电机与电控核心部件国产化加速，中长期有望实现进口替代。

关键信息

行业趋势

• 整车市场：竞争加剧，集中度提升，自主品牌向上发展；
• 零部件市场：自主突破进入黄金期，未来将形成一批具有全球竞争力的龙头企业；
• 新能源市场：电动化与智能化交汇，2020年后将进入自身循环驱动阶段。

投资建议

• 整车：布局吉利、上汽、广汽等领先企业，关注长城、长安、一汽等潜力企业；
• 零部件：推荐华域汽车、星宇股份、宁波华翔、拓普集团、浙江仙通等；
• 新能源：关注CATL等电池企业，以及具备技术优势和成本优势的零部件公司。

重要时点

• 2017年及以前：新能源主要靠政策驱动；
• 2018-2020年：特斯拉Model3放量，一线车厂加大车型投入，爆款车型逐步增多；
• 2020年后：新能源车将具备非补贴下的经济性，智能化提升电动车溢价能力；
• 2026年：电动智能车将逐步全面替代燃油车。

结构升级与竞争格局

• 整车行业将经历结构升级，自主品牌逐步崛起；
• 零部件行业将逐步从低端向高端发展，提升配套关系与成本优势；
• 新能源汽车市场将从政策驱动转向自身经济性驱动，形成电动与智能的深度融合。

案例分析

• 福耀玻璃：成本优势明显，毛利率远超行业；
• 海拉车灯：全球车灯标杆，深入客户配套，但本地化服务不足；
• 星宇股份：技术跟随者，质量得到认可，未来收入增长潜力大；
• 华域汽车：持续研发投入，控制力增强，布局国际化与中性化。

总结

• 整车：集中度提升，自主崛起；
• 零部件：自主突破，技术与成本优势是关键；
• 新能源：电动与智能交汇，自身经济性将逐步显现；
• 投资策略：布局具备竞争力与成长潜力的公司，把握2018年淡季布局，2019-2020年旺季收获。