20180112-西南证券-汉得信息-300170.SZ-智能制造_ERP实施服务龙头的新征程_11页_1mb

汉得信息（300170）公司研究报告总结

核心内容

汉得信息是一家国内高端ERP实施服务行业的龙头企业，也是国内规模最大的IT咨询服务提供商。公司主要业务包括ERP实施服务、ERP客户支持服务、ERP软件外包和软件销售，其中ERP实施服务占比最高，约为69%，毛利润占比达75%。公司2017年预计净增员工约2000人，2018-2019年仍将保持20%-30%的员工增长，重点配置智能制造相关业务。

公司业务拓展加速，2016-2017年营业收入年均复合增速分别为26.87%和36.88%，预计2017-2019年将保持27.85%的年均复合增速。2017-2019年EPS预计分别为0.34元、0.48元、0.65元，2018年目标价为14.4元，对应30倍估值，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 智能制造推动业务转型：随着制造业向智能化升级，MES系统需求激增，成为ERP业务的延伸方向。公司MES在手订单增长迅速，未来几年预计保持40%-50%的收入增速。
• 云业务助力多元化发展：公司云业务包括第三方云服务和自有云服务，其中自有云产品如汇联易和SRM云，已实现与多家商旅公司及供应商的合作，预计未来三年保持100%以上增速。
• ERP行业景气度回升：ERP行业自2014年触底后，2015年开始回暖，2016年行业增速约为3%，2017年预计达到6%。智能制造的推进进一步推动高端ERP需求增长。
• 公司盈利能力稳步提升：预计2017-2019年净利润增长率分别为28.10%、39.05%、35.69%，毛利率逐步提升，ROE也持续增长，达到17.79%。

关键信息

业务结构

• ERP实施服务：占比约69%，毛利润约75%
• ERP客户支持服务：占比约13%
• ERP软件外包：占比约8%
• 软件销售：占比约8%

云业务

• 第三方云业务：与AWS、Azure、阿里云、华为云、腾讯云等主流云供应商合作，提供云转售、云部署、云迁移等服务。
• 自有云服务：包括汇联易（差旅费用报销管理平台）和SRM云（供应链管理系统），毛利率约40%，未来预计提升至70%以上。

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 智能制造进展或低于预期
• 云业务拓展或不及预期

行业背景

• ERP行业自2011年开始增速放缓，2014年触底，市场规模约582.5亿元，2016年行业增速回升至3%，2017年预计达到6%。
• 智能制造的推进，使ERP行业迎来新的发展机会，特别是高端ERP市场，需求增长明显。
• 企业信息化水平提升，推动ERP系统向SCM、CRM、PDM、MES等方向扩展。

未来展望

公司正加速向智能制造和云服务等新兴领域拓展，以提升整体业务增长。随着ERP行业回暖和智能制造的发展，公司有望在高端市场占据更大份额，同时云业务的快速发展将进一步增强公司的盈利能力。预计公司未来三年将保持良好增长态势，毛利率和净利率逐步提升，ROE持续增长。

总结

汉得信息作为ERP实施服务的龙头企业，正在通过业务拓展和人员扩张，积极布局智能制造和云服务领域。随着ERP行业回暖和制造业智能化升级，公司业务增长空间广阔，盈利能力和市场地位有望持续提升。预计未来三年公司将继续保持稳健增长，2018年目标价为14.4元，给予“增持”评级。