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小米集团-W（01810.HK）2024年业绩总结

核心内容概述

小米集团-W在2024年实现了业绩超预期，整体表现强劲，展现出在“人车家”生态全面发展的强劲势头。公司盈利预测与估值持续上调，显示出市场对其未来增长的看好。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现收入3659.1亿元，同比增长35%；归母净利润236.6亿元，同比增长35%。加回汽车业务亏损后经调整净利润为334亿元，同比增长29%。
• 股价与估值：2025年3月24日收盘价为54.70港元，市净率7.27倍，港股流通市值约1126.57亿港元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利持续增长，PE估值逐步下降，体现市场对其长期价值的认可。

关键信息

业绩亮点

• 2024Q4：公司实现收入1090.1亿元，同比增长49%，环比增长18%；归母净利润90亿元，同比增长90%，环比增长68%。
• 手机业务：Q4收入513.1亿元，同比增长16%，环比增长8%；毛利率提升至12.0%。全年手机出货量同比增长15.7%至168.5百万台，全球市占率提升至13.8%，大陆市占率提升至15.8%。
• 高端化战略：2024年国内高端智能机出货量占比提升至23.3%，Q4总体ASP（平均销售价格）同比增长10.1%至1202元。
• 新零售布局：国内线下渠道出货量市占率提升至10.3%，公司计划未来五年新增境外小米之家约一万家。
• 智能家电业务：Q4 IoT 收入308.7亿元，同比增长52%，环比增长18%；全年IoT毛利率提升至20.3%。大单品表现突出，空调、冰箱、洗衣机出货量分别同比增长50%、30%、45%以上。
• 海外市场潜力：目前IoT业务海外体量约为国内的一半，海外潜在市场空间为国内的2倍，因此海外业务仍有四倍增长空间。

汽车业务进展

• SU7交付量：截至2024年末，SU7交付量达136,854辆，Q4出货量加速增长。
• 2025年目标：公司指引2025年交付35万台。
• 毛利率提升：Q4智能汽车业务毛利率环比提升3.3个百分点至20.4%。
• 智驾能力：2025年2月开启端到端全场景智能驾驶全量推送。
• 新品发布：SU7 Ultra于2025年2月发布，三天锁单量破万；YU7计划于2025年中上市。

盈利预测与估值调整

• 归母净利润预测：2025年预计为343亿元，2026年预计为467亿元，2027年预计为593亿元。
• PE估值：2025年3月24日收盘对应2025/2026/2027年PE分别为37/27/22倍，估值持续下降，反映市场对其盈利能力的看好。
• 财务预测：
  • 资产负债表：预计2025-2027年资产总计将从4031.55亿元增长至6250.67亿元。
  • 现金流量表：预计2025-2027年现金净增加额分别为11633.10亿元、39320.12亿元、47444.17亿元。
  • 利润表：预计2025-2027年营业总收入分别为4835.01亿元、6082.92亿元、6911.55亿元；净利润分别为343.78亿元、467.76亿元、594.00亿元。

财务比率趋势

• 毛利率：预计2025-2027年毛利率分别为21.8%、22.05%、22.45%，持续提升。
• ROE：预计2025-2027年ROE分别为15.78%、18.10%、19.09%，盈利能力增强。
• P/B：预计2025-2027年P/B分别为5.87倍、4.95倍、4.11倍，估值逐步收窄。
• EV/EBITDA：预计2025-2027年EV/EBITDA分别为28.45倍、20.09倍、14.81倍，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 下游需求不及预期

投资建议

小米集团-W凭借“人车家”生态的全面布局，持续受益于高端化与全球化战略，业绩表现强劲，盈利预测上调，估值持续走低，维持“买入”评级，未来6个月个股涨跌幅相对基准预期在15%以上。