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小米集团25Q1业绩点评总结

核心内容

小米集团在2025年第一季度业绩表现超预期，收入和利润均高于市场预期。整体收入达到1113亿元，同比增长47.4%，Non-GAAP净利润107亿元，同比增长64.5%。公司各项业务表现各异，其中IoT业务增长显著，智能汽车等创新业务毛利率提升，手机业务毛利率环比改善，ASP持续增长。

主要观点

1. IoT业务持续高速增长

• IoT收入323亿元，同比增长58.7%，超出市场预期9.8%。
• 大家电业务成为增长主要驱动力，空调、冰箱、洗衣机出货量分别同比增长65%、65%、100%。
• IoT毛利率达25.2%，同比提升5.3个百分点，环比提升4.7个百分点，显著高于市场预期的21.3%。
• 小米智能家电工厂将于2025年11月投产，预计2026年可年产300万台空调，2030年实现100亿元产值。

2. 智能汽车业务表现亮眼

• 汽车业务收入186亿元，同比增长0.8%，毛利率达23.2%，环比提升2.8个百分点，高于市场预期的20.8%。
• 一季度汽车销量达7.6万辆，略高于市场预期的7.5万辆。
• YU7车型即将于7月上市，相比SU7，YU7在技术架构、智能水平、动力系统、续航和内饰等方面均有显著升级，全系搭载800V碳化硅高压平台和激光雷达，续航最高可达835km，预计将成为中大型纯电SUV的续航标杆，市场热度值得期待。

3. 手机业务毛利率改善，ASP持续提升

• 手机业务收入506亿元，同比增长8.9%，略低于市场预期1.4%。
• 手机毛利率达12.4%，环比提升0.4个百分点。
• 手机ASP达1211元，同比增长5.8%，创历史新高。
• 小米手机在大陆低于4000元价位的智能手机销量市占率9.6%，同比提升2.9个百分点；4000-5000元价位市占率24.4%，同比增长4.6个百分点。

投资建议

• 盈利预测：预计2025/2026/2027年公司收入分别为4827亿元、6127亿元、7135亿元，同比增长分别为31.9%、26.9%、16.5%。
• 经调整净利润：预计分别为412亿元、569亿元、699亿元，同比增长分别为51.3%、38.1%、22.9%。
• 投资评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资回报率有望领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 硬件业务原材料成本上升；
• 汽车业务产能不及预期；
• 端侧AI产品落地不及预期。

财务指标概览

财务比率分析

财务报表概要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

小米集团2025Q1业绩表现强劲，收入和利润均超出市场预期，IoT业务增长显著，智能汽车业务毛利率提升，手机业务ASP持续增长。公司未来发展前景良好，预计2025-2027年收入和净利润将稳步增长，盈利能力逐步提升。尽管存在原材料成本上升、汽车产能不及预期及AI产品落地不及预期等风险，但整体来看，小米集团仍具备较强的投资吸引力，维持“买入”评级。