小米集团-W（01810）：新十年目标与征程，“人车家”全生态迈进_26页_1mb

小米集团-W（01810）深度研究报告总结

核心观点
小米集团（01810）是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的科技企业，成立于2010年4月，2018年7月9日在港交所主板上市，现为恒生指数等多指数成分股。2024年第三季度，公司营业收入达925亿元，经调整净利润625亿元，净利润率同比提升44%。公司持续推进"人车家全生态"战略，2024年9月，AIoT平台连接设备数达8.614亿台，小米汽车交付量突破6.7万辆。

业务发展

1. 智能手机业务：2024年前三季度智能手机收入占比达54.67%，全球出货量4.31亿台，同比增长31%。2024年第二季度高端机型出货量占整体22.1%，旗舰机型在硬件参数上对标华为、苹果。

2. AIoT战略：AIoT平台设备连接数连续增长，2024年Q2达8.222亿台。小米手环、TWS耳机等产品保持全球领先地位，2024年Q2TWS耳机市占率30.2%。

3. 汽车业务：2021年宣布进军智能电动汽车领域，2023年战略升级为"人车家全生态"。SU7系列于2024年3月发布，4月启动交付。首款汽车搭载自研V8s电机，0-100km/h加速1.97秒，搭载宁德时代麒麟电池。2024年7月获工信部造车资质，8月销量达2.28万辆。

财务表现
2023年整体毛利率21.2%，智能手机业务毛利率14.6%，IoT业务16.3%。2024年Q2研发投入同比增长199%达60亿元，研发人员占比48.6%。公司近三年营收保持稳步增长，2023年营收2709.7亿元，2024年预计增长至3622亿元。

盈利能力
预计2024-2026年经调整净利润分别为2531.5亿、3191.6亿、3838.6亿元，对应2025年2月21日收盘价的PE估值5435倍、4311倍、3585倍。主营业务中，智能手机贡献超50%营收，汽车业务2024年销量预计达136万辆，ASP呈逐年下降态势。

战略特征

1. 双品牌战略：小米+红米分拆运营，红米专注性价比，小米推动高端化转型
2. 技术投入：研发投入持续增长，2024年Q2达60亿元，占比25%
3. AI赋能：端侧大模型部署覆盖人车家场景，实现软硬件协同
4. 全球布局：智能手机市场份额13.8%，AIoT用户覆盖全球

风险因素

1. 消费电子需求波动：智能手机行业受宏观经济和消费趋势影响
2. 汽车业务风险：新能源车市场增速放缓及竞争加剧
3. 研发转化：核心技术商业化存在不确定性
4. 产能压力：汽车制造需要持续投入，可能影响短期盈利能力

投资建议
基于持续发展的业务结构和强劲的创新力，给予"买入"评级。公司通过智能手机、IoT和汽车业务的协同发展，构建完整的智能生态体系。其核心技术储备和品牌影响力为其提供了差异化竞争优势，特别是汽车业务的快速推进可能带来新的增长点。

（注：全文共998字，涵盖公司核心数据、战略发展、财务表现及投资分析要点）