20231027-西南证券-洽洽食品-002557.SZ-2023年三季报点评_成本拐点已过_期待利润释放_5页

洽洽食品（002557）2023年三季报分析总结

核心财务表现

• 季度业绩：Q3营收179亿元，同比增长51%；归母净利润24亿元，同比下降135%，前三季度净利润同比下滑193%，主要因原材料成本压力。
• 全年预期：预计2023年净利润86亿元，EPS 170元，动态PE 21倍，维持“买入”评级。

收入与成本分析

• 收入端：维持增长（营收同比+22%），坚果业务支撑，双节促销拉动消费。新渠道布局（餐饮、零食量贩店）成效初显。
• 成本端：毛利率25.4%，同比下滑5个百分点，主因前期葵花籽采购价格上涨，但当前价格已回落，预计利润弹性将逐步释放。

其他关键动因

• 员工持股计划：第九期员工持股计划落地，覆盖员工不少于318人，总规模1亿元，叠加数字化渠道推进（终端网点增至25万家，目标100万），强化长期增长动力。
• 风险因素：供应商集中风险、原材料价格波动、食品安全风险。

投资建议

• 目标估值：未设6个月目标价，预计2024年PE降至16倍，2025年进一步降至13倍。
• 财务预测：

  年份	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（动态）
  2023	86	170	21
  2024	114	224	16
  2025	138	272	13

注：本分析基于西南证券研报，细节详见原文。