> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洽洽食品2025年业绩总结 ## 核心内容 洽洽食品在2025年全年及2026年第一季度表现出显著的业绩改善，主要得益于成本压力缓解及渠道策略调整。尽管2025年整体营收和净利润同比下滑，但2026年第一季度实现收入和利润的大幅增长，展现出公司经营策略的有效性。 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：65.74亿元，同比-7.82% - **归母净利润**：3.18亿元，同比-62.51% - **扣非归母净利润**：2.50亿元，同比-67.68% - **Q1营收**：22.2亿元，同比+41.46% - **Q1归母净利润**：1.68亿元，同比+117.82% - **Q1扣非归母净利润**：1.50亿元，同比+156.47% ### 2026年盈利预测 - **2026年净利润**：6.6亿元（同比+106.15%） - **2027年净利润**：8.5亿元（同比+28.64%） - **2028年净利润**：10.1亿元（同比+19.64%） - **PE估值**：18/14/12x（2026-2028年） ## 经营分析 ### 收入端表现 1. **分产品**： - 葵花籽：40.2亿元，同比-8.2% - 坚果类：17.6亿元，同比-8.4% - 其他：7.0亿元，同比-10.1% 2. **分地区**： - 南方区：21.68亿元，同比-4.3% - 北方区：10.84亿元，同比-19.3% - 东方区：17.09亿元，同比-19.4% - 海外：5.87亿元，同比+3.2% 3. **Q1+Q4收入**：同比+8.87%，剔除年货节错期影响，仍体现增长，主要归因于礼盒装产品铺货增加。 ### 成本与毛利率 - **毛利率**：2025年23.4%，2025Q4 26.6%，2026Q1 25.1% - **毛利率同比变化**：2025年-5.37%，2025Q4 +0.77%，2026Q1 +5.63% - **毛利率改善原因**： - 葵花籽新采购季于10月启动，新原料在Q4投入使用。 - 高毛利率坚果礼盒在Q1集中销售。 - **成本压力**：短期坚果成本压力仍存，但整体成本阶段性回落。 ### 费用与净利率 - **销售/管理/研发费率**：11.22%/4.80%/1.17%，同比+1.23%/+0.48%/+0.11% - **净利率**：2025年4.86%，2026Q1 7.57%，同比-7.06% / +2.65% ## 渠道策略与未来展望 公司持续推进渠道多元化布局，包括： - **百万终端建设**：加强弱势市场突破 - **零食量贩、会员商超、海外渠道**：加大市场渗透 随着葵花籽采购成本回落及产品结构优化，预计2026年公司利润将显著改善，业绩弹性释放空间较大。 ## 风险提示 - **食品安全风险** - **新品放量不及预期** - **市场竞争加剧** ## 投资评级与市场反馈 - **分析师评级**：刘宸倩、陈宇君（国金证券研究所） - **投资建议**：维持“买入”评级 - **市场相关报告评级**： - 一周内：买入0次，增持2次，中性4次，减持10次 - 一月内：买入2次，增持1次，中性2次 - 二月内：买入4次，增持1次，中性2次 - 三月内：买入10次，增持4次，中性2次 - 六月内：买入38次，增持2次，中性2次 - **评分**：1.50（根据市场相关报告综合评分） ## 估值与财务指标 - **PE**：34.34（2025年） / 18.25 / 14.18 / 11.86（2026-2028年） - **ROE**：5.94%（2025年） / 11.41% / 13.49% / 14.72%（2026-2028年） - **总资产收益率**：3.29%（2025年） / 6.11% / 7.67% / 8.69%（2026-2028年） ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 主营业务收入 | 6,806 | 7,131 | 6,574 | 7,147 | 7,717 | 8,269 | | 毛利 | 1,821 | 2,052 | 1,539 | 1,957 | 2,232 | 2,443 | | 净利润 | 803 | 850 | 318 | 656 | 845 | 1,010 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | 419 | 1,039 | 70 | 1,058 | 1,036 | 1,230 | | 投资活动现金净流 | 1,112 | -582 | -420 | -94 | -349 | -339 | | 筹资活动现金净流 | -203 | -436 | -832 | 167 | -778 | -614 | | 现金净流量 | 1,332 | 21 | -1,178 | 1,131 | -91 | 277 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 4,478 | 4,583 | 3,391 | 4,521 | 4,430 | 4,706 | | 资产总计 | 9,399 | 10,057 | 9,687 | 10,743 | 11,011 | 11,625 | | 负债股东权益合计 | 9,399 | 10,057 | 9,687 | 10,743 | 11,011 | 11,625 | | 股本 | 507 | 507 | 506 | 506 | 506 | 506 | | 未分配利润 | 3,186 | 3,587 | 3,330 | 3,724 | 4,231 | 4,837 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 1.583 | 1.675 | 0.630 | 1.298 | 1.669 | 1.997 | | 每股净资产 | 10.906 | 11.294 | 10.591 | 11.370 | 12.372 | 13.570 | | 每股经营现金净流 | 0.827 | 2.049 | 0.139 | 2.091 | 2.048 | 2.432 | | 净资产收益率 | 14.52% | 14.84% | 5.94% | 11.41% | 13.49% | 14.72% | | 总资产收益率 | 8.54% | 8.45% | 3.29% | 6.11% | 7.67% | 8.69% | ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发或修改。本报告不构成投资建议，仅作为参考，使用时需结合个人投资情况及专业意见。