20260420-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-成本压力缓解_Q1业绩大幅改善_4页_1mb

洽洽食品2025年业绩总结

核心内容

洽洽食品在2025年全年及2026年第一季度表现出显著的业绩改善，主要得益于成本压力缓解及渠道策略调整。尽管2025年整体营收和净利润同比下滑，但2026年第一季度实现收入和利润的大幅增长，展现出公司经营策略的有效性。

2025年业绩表现

• 营业收入：65.74亿元，同比-7.82%
• 归母净利润：3.18亿元，同比-62.51%
• 扣非归母净利润：2.50亿元，同比-67.68%
• Q1营收：22.2亿元，同比+41.46%
• Q1归母净利润：1.68亿元，同比+117.82%
• Q1扣非归母净利润：1.50亿元，同比+156.47%

2026年盈利预测

• 2026年净利润：6.6亿元（同比+106.15%）
• 2027年净利润：8.5亿元（同比+28.64%）
• 2028年净利润：10.1亿元（同比+19.64%）
• PE估值：18/14/12x（2026-2028年）

经营分析

收入端表现

1. 分产品：

   • 葵花籽：40.2亿元，同比-8.2%
   • 坚果类：17.6亿元，同比-8.4%
   • 其他：7.0亿元，同比-10.1%

2. 分地区：

   • 南方区：21.68亿元，同比-4.3%
   • 北方区：10.84亿元，同比-19.3%
   • 东方区：17.09亿元，同比-19.4%
   • 海外：5.87亿元，同比+3.2%

3. Q1+Q4收入：同比+8.87%，剔除年货节错期影响，仍体现增长，主要归因于礼盒装产品铺货增加。

成本与毛利率

• 毛利率：2025年23.4%，2025Q4 26.6%，2026Q1 25.1%
• 毛利率同比变化：2025年-5.37%，2025Q4 +0.77%，2026Q1 +5.63%
• 毛利率改善原因：
  • 葵花籽新采购季于10月启动，新原料在Q4投入使用。
  • 高毛利率坚果礼盒在Q1集中销售。
• 成本压力：短期坚果成本压力仍存，但整体成本阶段性回落。

费用与净利率

• 销售/管理/研发费率：11.22%/4.80%/1.17%，同比+1.23%/+0.48%/+0.11%
• 净利率：2025年4.86%，2026Q1 7.57%，同比-7.06% / +2.65%

渠道策略与未来展望

公司持续推进渠道多元化布局，包括：

• 百万终端建设：加强弱势市场突破
• 零食量贩、会员商超、海外渠道：加大市场渗透

随着葵花籽采购成本回落及产品结构优化，预计2026年公司利润将显著改善，业绩弹性释放空间较大。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级与市场反馈

• 分析师评级：刘宸倩、陈宇君（国金证券研究所）
• 投资建议：维持“买入”评级
• 市场相关报告评级：
  • 一周内：买入0次，增持2次，中性4次，减持10次
  • 一月内：买入2次，增持1次，中性2次
  • 二月内：买入4次，增持1次，中性2次
  • 三月内：买入10次，增持4次，中性2次
  • 六月内：买入38次，增持2次，中性2次
• 评分：1.50（根据市场相关报告综合评分）

估值与财务指标

• PE：34.34（2025年） / 18.25 / 14.18 / 11.86（2026-2028年）
• ROE：5.94%（2025年） / 11.41% / 13.49% / 14.72%（2026-2028年）
• 总资产收益率：3.29%（2025年） / 6.11% / 7.67% / 8.69%（2026-2028年）

附录：三张报表预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

特别声明

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