> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洽洽食品（002557）2025年报及2026Q1业绩总结 ## 核心内容 洽洽食品在2025年经历了一段业绩承压期，但2026年第一季度实现了显著业绩反弹，显示出公司经营拐点的出现。整体来看，2025年公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑7.82%、62.51%和67.68%，而2026Q1则分别同比增长41.46%、117.82%和156.47%。2025Q4与2026Q1的综合表现显示，公司营收同比增长9%，归母净利润同比增长6%，业绩超预期。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2026Q1公司业绩显著回暖，营收和利润均实现大幅增长，表明公司正步入提速上行通道。 - **产品结构**：2025年公司葵花子、坚果类和其他产品营收同比分别下降8.2%、8.4%和10%，显示整体产品线面临一定压力。 - **区域表现**：南方市场略有下滑，而电商渠道增长显著，海外业务也有小幅提升。 - **盈利能力改善**：2025年公司毛利率下降5.37个百分点，但2025Q4和2026Q1毛利率分别提升0.77和5.63个百分点，主要得益于原材料价格下降。 - **费用控制**：2025年公司销售、管理、研发和财务费用率同比分别上升1.23、0.48、0.11和2.31个百分点，费用端压力有所增加。 - **净利率提升**：2026Q1净利率同比提升2.63个百分点，显示盈利能力有所修复。 - **分红政策**：公司2025年每10股派发现金10元（含税），现金分红总额达5亿元，体现良好的分红回报机制。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 65.74 | 73.40 | 79.81 | 86.34 | | 归母净利润 | 3.18 | 6.52 | 7.94 | 8.92 | | 扣非归母净利润 | 2.50 | 6.52 | 7.94 | 8.92 | | P/E | 36.79 | 17.97 | 14.76 | 13.14 | ### 业绩亮点 - **2026Q1营收增长显著**：主要得益于春节礼盒销售和全坚果产品增长。 - **毛利率改善**：2025Q4和2026Q1毛利率分别提升0.77和5.63个百分点，表明原材料成本下降对盈利能力有积极影响。 - **净利率提升**：2026Q1净利率同比提升2.63个百分点，显示公司盈利能力逐步修复。 - **新渠道贡献**：公司预计新渠道将持续贡献业绩，山姆、盒马等渠道铺货有望推动增长。 - **品类创新**：新品类拓展带来增量，有助于公司持续增长。 ### 风险提示 - 原材料价格波动可能影响成本控制； - 渠道拓展不及预期可能限制增长空间； - 新品拓展不及预期可能影响市场竞争力。 ## 投资评级 - **股票投资评级：买入（维持）** - **行业投资评级：看好**（假设行业指数表现优于沪深300指数） ## 财务预测与估值 - **2026-2028年营收增速**：预计分别为11.62%、8.78%、8.18%； - **2026-2028年归母净利润增速**：预计分别为104.76%、21.75%、12.32%； - **估值指标**：2026-2028年P/E分别为17.97、14.76、13.14倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。 ## 市场表现 - **收盘价**：￥23.16 - **总市值**：11,715.61亿元 - **总股本**：505.86百万股 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2025A（%） | 2026E（%） | 2027E（%） | 2028E（%） | |--------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 毛利率 | 23.41 | 28.65 | 29.67 | 30.11 | | 净利率 | 4.86 | 8.89 | 9.96 | 10.34 | | ROE | 5.74 | 11.36 | 12.33 | 12.51 | | ROIC | 4.06 | 9.76 | 10.41 | 10.35 | | 资产负债率 | 44.49 | 40.96 | 39.77 | 37.90 | | 净负债比率 | 55.46 | 31.73 | 36.12 | 39.95 | | P/B | 2.19 | 1.92 | 1.73 | 1.57 | | EV/EBITDA | 15.63 | 7.57 | 6.07 | 5.21 | ## 结论 洽洽食品在2026Q1实现了业绩超预期，反映出公司经营拐点的出现。随着原材料价格下行、毛利率改善以及新渠道和新品类的拓展，公司盈利能力有望持续修复。未来三年，公司预计保持稳健增长，估值逐步下降，投资价值凸显。我们维持“买入”评级，建议投资者关注其未来增长潜力和市场表现。