20250908-浙商证券-洽洽食品-002557.SZ-洽洽食品25H1业绩点评报告_利润短期承压_拓新品扩渠道期待改善_3页_396kb

报告摘要

洽洽食品在2025年上半年面临利润承压，主要由于原材料成本上涨及费用率提升等因素影响。尽管如此，公司积极拓展新渠道和新品类，推动业务增长，未来业绩有望逐步恢复。

业绩表现：
2025H1实现营业收入27.52亿元，同比下降5.05%；归母净利润0.89亿元，同比下降73.68%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降84.77%。
2025Q2营业收入同比增长9.69%，但归母净利润同比下降88.17%，扣非归母净亏损0.15亿元，显示公司短期盈利能力受到较大冲击。
业务结构：
葵花子、坚果类及其他产品营收分别同比下降4.45%、6.98%和13.76%，主要受传统渠道（卖场、超市、便利店）客流下滑影响。
公司持续推进渠道精耕项目，截至2025年6月30日，渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家。
成本与费用：
毛利率同比下降8.1个百分点至20.31%，主要因葵花籽和核心坚果原料成本上升。
费用率整体上升，其中销售费用率同比增加4.03个百分点至14.07%，管理费用率略有下降，研发费用率上升0.64个百分点，财务费用率上升2.31个百分点。
净利率同比下降8.38个百分点至3.24%，2025Q2进一步降至0.99%，主要受费用率提升影响。
盈利预测：
鉴于2025H1业绩略低于预期，公司小幅下调盈利预测。预计2025-2027年营业收入分别为72.69亿元、76.84亿元和81.53亿元，同比增速分别为1.94%、5.71%和6.10%。
归母净利润预计分别为4.10亿元、6.88亿元和8.88亿元，同比增速分别为-51.75%、67.91%和28.97%。
对应PE分别为28倍、17倍和13倍，维持“买入”评级。

投资评级：买入（维持）
风险提示：
- 渠道拓展不及预期
- 品类拓展不及预期
- 食品安全风险
公司策略：
- 拓展新兴渠道与海外市场
- 推出新品类，如山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、白坚果、风味坚果、蜂蜜黄油味鲜切薯条、魔芋等
- 通过多品类创新提升品牌渗透率与终端覆盖率
财务数据：
- 总市值：约116.14亿元
- 总股本：约505.86百万股
- 收盘价：22.96元
- 每股收益（最新摊薄）：1.58元
- 现金净增加额：2025年预计为-106百万元，2026年预计为+472百万元，2027年预计为+370百万元
财务比率：
- P/E：2025年为28.34倍，2027年为13.09倍
- P/B：2025年为1.95倍，2027年为1.78倍
- EV/EBITDA：2025年为10.67倍，2027年为5.31倍