电力设备新能源行业光伏疫情影响定量探讨：股价反应相对充分，建议重点布局-20200330-长江证券-20页_1mb

光伏行业疫情影响分析及投资建议总结

核心内容概述

本报告由长江证券研究所电力设备新能源研究小组发布，分析了2020年新冠疫情对光伏行业的影响，并对行业装机量、产业链价格走势及主要企业（隆基、通威）的业绩表现进行了多情景预测。同时，报告指出当前光伏板块股价对疫情冲击反应相对充分，建议关注板块布局机会。

疫情对行业的影响分析

当前影响：海外项目部分延迟，行业影响尚小

• 疫情对物流和分布式建设有一定影响，但地面电站施工仍在进行。
• 需重点跟踪疫情管控措施的延续时间。
• 部分国家已允许可再生能源项目在封锁期间继续运营，如印度允许员工在疫情封锁期间工作以保障项目运行。

装机量预测（不同情景）

产业链价格走势预测

• Q2价格走势偏弱，受短期需求调整影响。
• Q3逐步恢复，Q4部分延迟项目可能出现抢装。
• 悲观情景下价格可能跌至531政策后水平，但疫情后有望反弹企稳。

主要观点

1. 疫情对光伏行业影响有限，主要体现在Q2装机量减少，但整体需求未受到根本性冲击。
2. 产业链价格波动主要受短期供给和需求影响，Q2价格下跌后，Q3-Q4将逐步恢复。
3. 板块估值已调整至历史低位，安全边际较高，具备投资价值。
4. 股价反应相对充分，主要龙头企业股价已调整至悲观情景底部，具备布局机会。

关键信息

• 全球装机量预计在疫情控制范围内减少3%-4%，若疫情延续至Q3，全球装机量可能减少8%-10%。
• 海外项目延迟但未取消，行业需求本质未受冲击。
• 产业链价格走势在Q2短期下跌，Q3-Q4逐步恢复。
• 隆基、通威作为行业龙头，其股价已充分反映疫情冲击，估值处于历史低位，具备投资价值。

重点企业分析

隆基股份

• 当前股价接近悲观情景底部，建议重点关注。
• 硅片业务：公司为全球单晶硅片龙头，2020年市占率预计提升至40%以上，成本优势显著，毛利率维持较好水平。
• 组件业务：公司海外组件销售占比超60%，全球出货排名第四，2020年产能将显著提升。
• 业绩影响：在中性、谨慎、悲观情景下，业绩调整幅度分别为12%、23%、43%。
• 估值：当前PE为17倍，接近悲观情景估值，具备安全边际。

通威股份

• 当前股价接近悲观情景底部，建议重点关注。
• 硅料业务：2020年硅料供需关系趋紧，盈利周期向上，公司多晶硅成本处于行业最低水平。
• 电池片业务：公司为全球电池龙头企业，成本优化和新技术应用推动毛利率上行。
• 业绩影响：在中性、谨慎、悲观情景下，业绩调整幅度分别为8%、18%、40%。
• 估值：当前PE为15倍，接近悲观情景估值，具备安全边际。

风险提示

1. 政策导向发生转变。
2. 行业扩产速度远超预期。
3. 光伏装机量不达预期。

投资建议

• 板块布局机会：当前板块估值已调整至2016年以来24.3%的低位水平，安全边际较高。
• 龙头企业表现：隆基、通威等企业股价已充分反映疫情冲击，具备投资价值。
• 关注点：硅片和组件环节的长期成长性，以及技术领先带来的行业集中度提升。

评级说明

• 行业评级：基于行业股票指数相对表现，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：基于公司股价相对表现，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。

重要声明

• 本报告仅供长江证券股份有限公司客户使用，不构成买卖出价或征价。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不包含对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。
• 报告版权为长江证券研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

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