电力设备与新能源行业“方向资产”光伏系列一：景气向上，布局时点-20190521-长江证券-46页_3mb

“方向资产”光伏系列一：景气向上，布局时点总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年光伏行业整体的景气度、投资机会、全球竞争力以及未来市场发展趋势。报告指出，光伏行业正逐步走出低谷，进入中期加速向上的阶段，且国内和海外需求均呈现增长态势。同时，国内光伏产业链在全球具备显著优势，贸易摩擦对行业影响有限。

主要观点

1. 投资研判：布局时点，中期加速向上

• 行业走势：光伏板块在4月中下旬震荡上行，硅料价格在调整后出现回弹，带动板块整体表现优于市场预期。
• 个股表现：龙头企业如隆基股份、通威股份表现突出，二线标的相对弱势。
• 估值水平：板块PE（TTM）约为36倍，一致预期PE为18-19倍，PB约2.6倍，处于历史中低位。
• 投资建议：行业景气向上趋势明确，建议重点布局龙头标的。

2. 景气跟踪：5-6月趋势向上，下半年迎旺季

• 国内需求：国内光伏装机在Q1同比下滑，但随着技术领跑者项目和户用光伏需求释放，预计5-6月装机将明显恢复。
• 出口增长：4月组件出口5.7GW，同比增长约120%，海外需求持续超预期，预计5-6月出口规模将超过4月。
• 价格走势：硅料价格在4月下旬企稳回升，硅片价格平稳，预计6月可能小幅上涨。电池片价格维持高位，组件价格预计下半年维持平稳。

3. 专题研究：全球竞争力，贸易摩擦无忧

• 全球领先地位：中国光伏产业链在全球占据绝对优势，多晶硅、硅片、电池、组件等环节产量占全球大部分。
• 贸易摩擦应对：尽管经历了多轮贸易摩擦，但国内企业竞争力凸显，海外企业如SunEdison、Solarworld、Suniva等已陆续破产。
• 海外市场布局：国内企业在海外已建立大量产能，包括东南亚、欧洲等地区，进一步巩固其全球地位。

4. 中期研判：供需结构优化，复苏趋势明确

• 平价周期到来：国内光伏平价项目逐步启动，2020-2025年国内装机有望达到70-80GW以上。
• 全球市场增长：预计2019/2020年全球光伏装机将分别达到120、145GW以上，2025年有望达到270-300GW，年化增速约15%。
• 区域增长：欧洲、印度、中东、南美、澳洲等市场装机增长显著，美国在政策退坡后仍有望保持增长。

关键信息

国内市场

• 2019年国内光伏装机预计超过40GW，2020年维持平稳增长。
• 2019年1-4月国内组件累计出口20.58GW，同比增长81%，其中4月出口5.7GW，同比增长117%。
• 技术领跑者项目和户用光伏需求将支撑5-6月装机增长。

海外市场

• 4月国内组件出口增长显著，主要出口市场包括印度、日本、澳大利亚、墨西哥、巴西等。
• 欧洲市场装机重回增长，平价机制推动需求上升。
• 印度电力紧缺推动光伏发展，2018年光伏招标近40GW，中标量约20GW。
• 中东及北非地区光伏装机增长明显，2019年在建项目达5.76GW。

产业链供需

• 硅料价格企稳回升，部分企业检修对冲产能释放。
• 硅片企业开工率维持高位，单晶硅片供给偏紧，可能在6月出现小幅涨价。
• 电池片价格维持高位，组件价格预计下半年平稳。

重点标的

• 隆基股份、通威股份等龙头企业表现优异，建议重点配置。
• 短期关注点：国内政策落地情况，硅片、多晶电池价格可能上涨。
• 短期风险点：竞争性配置工作推进进度尚不明确。

总结

光伏行业正逐步走出低谷，进入中期景气上升周期。国内需求逐步启动，海外出口持续增长，产业链价格企稳回升，行业竞争格局趋于稳定。中国光伏企业在全球具备绝对竞争力，贸易摩擦对行业影响有限。随着平价周期的临近，行业将进入爆发增长阶段，建议投资者把握布局时点，重点配置龙头企业。