电力设备及新能源行业3月行业洞察报告：特高压蓄势待发，风光补贴问题或缓解-20200330-银河证券-41页_3mb

报告摘要

电力设备及新能源行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于电力设备及新能源行业，重点分析了特高压投资、风光补贴政策调整、新能源汽车行业发展及光伏技术进步等关键领域。整体来看，行业正面临转型与调整，但具备长期增长潜力。

主要观点

特高压投资回暖：2020年电网投资有望回暖，特高压将成为重点投资方向，预计带动约915.3亿元的市场增量空间，核心设备将受益。
风光补贴问题缓解：财政部推出“第八批”补贴目录，加速存量项目的补贴确权，缓解运营商现金流压力。
新能源汽车进入全球化、高端化阶段：行业进入“后补贴”时代，但政策支持仍持续，海外市场有望提速，行业年均复合增长率预计达30%以上。
光伏需求企稳回升：尽管2020年1-2月光伏新增装机同比下降，但补贴政策和电网接入有望改善，推动行业回暖。
能源结构转型：新能源是未来能源发展的主要方向，清洁与安全是核心驱动力，行业整体处于上升通道。

关键信息

一、特高压蓄势待发，风光补贴问题或缓解

电网投资回暖：
- 2019年电网投资4856亿元，同比下降9.6%。
- 2020年电网有望承担逆周期调节责任，资本开支可能不降反增。
- 国家电网全年特高压投资规模为1128亿元，预计带动社会投资2235亿元。
特高压项目进展：
- 2020年新核准的7条特高压线路带来约915.3亿元的市场增量。
- 交流和直流项目分别带来约338.7亿元和576.6亿元的投资。
- 新增三条直流线路预计在“十四五”期间完成建设，带来约750-900亿元市场增量。
风光补贴政策：
- 补贴清单制正式开启，加速目录外项目的补贴确权，缩短兑付周期。
- 风电覆盖率高于光伏，首批补贴目录覆盖风电138.3GW，光伏47.4GW。
- 光伏存量项目补贴覆盖率预计达到73%，优先足额兑付四类项目。

二、新能源汽车进入全球化、高端化的新时代

行业现状：
- 2019年新能源汽车销量达120.6万辆，保有量达381万辆，占比1.46%。
- 行业进入“后补贴”时代，补贴退坡显著，2020年预计销量将先抑后扬。
政策支持：
- 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提出2025年新能源新车销量占比达25%。
- 双积分政策托底行业增长，充电桩等配套设施建设有望获得政策支持。
海外市场拓展：
- 欧盟、德国等国家加大新能源汽车扶持力度，新能源汽车进入全球化发展。
- 德国延长新能源补贴至2025年底，并计划投入35亿欧元建设充电桩。
外资进入：
- 外资电池正式进入中国新能源汽车推荐目录，推动行业竞争和技术进步。

三、新能源发电向平价迈进，光伏技术革命仍在路上

风电发展：
- 2019年风电新增装机25.7GW，累计装机达210GW。
- 弃风率下降至4%，弃风电量同比减少。
- 三北地区限电逐步解禁，风电增长稳健。
光伏发展：
- 2019年光伏新增装机30.1GW，累计装机达204GW。
- 光伏组件价格持续下降，2019年组件价格较2017年下降16%。
- 海外需求逐渐爆发，2018年海外新增装机占比达53.6%，2019年下降至43%。

四、行业面临的问题与建议

现存问题：
- 国内新能源补贴退坡趋势已定。
- 部分区域能源消纳仍面临挑战。
- 充电桩等配套设施供给不足。
建议与对策：
- 发电成本仍有下降空间，“绿证+消纳保障机制”加速落地。
- 双积分政策托底行业增长。
- 补贴有望后移，配套措施或加速完善。

五、投资建议

推荐股票池：
- 光伏：隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源。
- 新能源汽车：宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技。
- 电网：许继电气、国电南瑞、平高电气、特变电工、中国西电。
投资组合表现：
- 截至2020年3月27日，银河电新股票池累计收益率12.39%，跑赢行业指数12.85pct。

六、风险提示

电力需求下滑：受经济环境影响，电力需求可能下降。
新能源发电消纳不足：部分地区可能面临消纳能力不足的问题。
产品价格下行：竞争加剧可能导致产品价格持续下降。
补贴下滑：补贴退坡可能影响行业增长。

总结

本报告指出，尽管新能源行业面临短期挑战，但长期来看，新能源是未来能源发展的主要方向。特高压投资有望回暖，风光补贴问题逐步缓解，新能源汽车和光伏行业具备较大增长空间。随着技术进步和政策支持，新能源行业将在未来持续发展。

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