电力设备与新能源行业动力电池产业：全球化供应新时代开启，技术进步驱动产业发展-20200330-东兴证券-26页_1mb

动力电池产业总结

核心内容

动力电池是新能源汽车的核心部件，主要以锂离子电池为主，其中三元锂离子电池占据65%的市场份额。随着新能源汽车销量的快速增长，动力电池需求也呈现爆发式增长。2013年至2019年中国新能源汽车销量增长了68.52倍，同期动力电池年装机量增长了89.11倍，成为新能源汽车成本占比最大的部分，接近40%。

动力电池产业在产业链中具有较强的议价能力，且产业集群效应明显，主要集中在中日韩地区。全球动力电池装机量Top10企业均为中日韩企业，2019年全球动力电池装机量Top10企业中，中国占45.10%的市场份额，日本占25.99%，韩国占15.78%。此外，动力电池产业正进入全球化发展阶段，国内企业有望通过直接或间接方式参与海外供应体系。

技术进步是动力电池产业持续发展的关键，主要体现在材料创新和结构优化两个方面。材料层面包括铜箔轻薄化、三元高镍正极与富锂锰基正极材料、硅碳负极材料的商业化应用以及隔膜涂覆材料的创新。结构创新则包括固态电池的商业化探索和CTP（Cell to Pack）等去模组化技术的推出。

主要观点

• 动力电池是新能源汽车关键部件：动力电池对新能源汽车的续航里程、整车寿命、安全性等指标具有重要影响，是整车成本中占比最大的部分。
• 政策推动产业快速成长：国内新能源汽车和动力电池产业在政策支持下实现了高速成长，尤其在补贴政策推动下，企业迅速扩张。
• 产业链议价能力强：动力电池在产业链中处于较强议价地位，对上下游均具有较强的影响力。
• 产业集群效应显著：全球动力电池产业链主要集中在中日韩地区，形成了较为完整的产业生态。
• 全球化趋势明显：欧洲市场在新能源汽车领域的快速增长，推动了动力电池产业的全球化发展，国内企业有望进入海外供应链。
• 技术进步驱动产业再次发展：通过材料和结构的创新，动力电池在能量密度、安全性、成本等方面持续优化，从而提升新能源汽车的市场接受度。

关键信息

动力电池产业现状

• 2019年中国新能源汽车销量为120.6万辆，动力电池装机量为62.2GWh，其中三元动力电池占比达40.5GWh。
• 2019年全球动力电池装机量为116.6GWh，其中中国占45.10%，三元正极材料占比达80.96%。
• 动力电池在整车成本中占比接近40%，是成本占比最大的部分。

产业链分析

• 正极材料：三元正极材料因其综合性能和成本优势成为主流，但竞争格局较为分散，且受政策影响较大。
• 隔膜材料：毛利率最高，湿法隔膜占比已超过70%，成为主流，具备较高的技术壁垒。
• 负极材料：人造石墨占据主流，占比达78.49%，硅碳负极被视为下一代材料，具有更高的比容量。
• 电解液：行业周期性明显，天赐材料、新宙邦等企业占据主要市场份额，具备较强的配方技术。

全球化发展

• 欧洲市场新能源汽车销量增长显著，2020年1月增长121%，带动动力电池需求。
• 国内企业如宁德时代、比亚迪等已进入海外车企供应链，部分锂电材料企业也通过供应动力电池厂商参与海外供应。
• 海外动力电池企业如LG化学、三星SDI、SKI等在中国新建或扩大产能，推动本土化采购。

技术进步

• 材料层面：铜箔轻薄化、三元高镍正极、富锂锰基正极、硅碳负极等技术不断推进，提升能量密度和安全性。
• 结构层面：固态电池和CTP技术等创新，提升动力电池的性能和安全性，降低生产成本。

投资策略

• 关注进入海外新能源汽车产业链的企业：如宁德时代、比亚迪、恩捷股份、星源材质、容百科技、璞泰来等，有望受益于海外市场增长。
• 重视技术进步带来的机遇：材料和结构的创新将推动动力电池性能提升，增强市场竞争力。

风险提示

• 疫情风险：全球疫情扩散可能对产业供应链和市场需求造成影响。
• 政策变化：新能源汽车及动力电池产业政策可能发生变化，影响行业发展。
• 市场需求波动：新能源汽车市场发展可能不及预期，影响动力电池需求。
• 技术进展不及预期：技术进步若未能如期推进，可能影响产业成长性。
• 企业业绩不及预期：部分企业可能因市场变化或技术发展不力，导致业务增长低于预期。