20181030-天风证券-纳思达-002180.SZ-三季报业绩优良_整合利盟协同效应初显_3页_517kb
报告摘要
纳思达（002180）三季报分析总结
核心内容
纳思达于2018年发布三季报，显示公司第三季度营收为54.73亿元，同比增长6.71%，1-9月总营收为158.94亿元，归母净利润达到4.96亿元，同比增长197.82%，超出中报指引上限。更正后扣非净利润为6.47亿元，同比增长163.46%。公司对全年业绩指引为7亿-11亿元区间。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司第三季度经营状况良好，单季度营业利润达3.5亿元，环比和同比均呈上升趋势。公司预计Q4净利润在2.04亿-6.04亿之间，若取预测中位数，Q4业绩有望接近前三个季度利润总和。
- 整合协同效应初显：纳思达完成对利盟的重组整合，财务压力减轻，经营效率提升，为业绩增长奠定基础。
- 经营性现金流优异：1-9月经营性现金流达10.6亿元，同比增长543.41%，凸显公司现金流管理能力增强。
- MCU业务带来新增长点：艾派克微电子的通用MCU产品已开始小批量出货，成为新的利润增长点。
- 打印机耗材SoC领域龙头地位稳固：公司具备强大的技术护城河，承担国家核高基项目，拥有集成电路产业基金支持，主控SoC芯片需求增长空间广阔。
- 市场前景乐观：公司预计激光打印机销售有望在国内市场占据第一，全球市场进入第三，带动SoC芯片需求增长。
- 财务预测：公司预计2018-2020年EPS分别为1.11、1.39、2.44元/股，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,805.46 | 21,323.94 | 24,641.94 | 28,498.41 | 32,864.36 |
| 净利润（百万元） | 61.08 | 949.42 | 1,183.01 | 1,474.20 | 2,593.79 |
| 市盈率（P/E） | 380.16 | 24.46 | 19.63 | 15.75 | 8.95 |
| 市净率（P/B） | 13.06 | 5.72 | 4.30 | 3.59 | 2.73 |
| 市销率（P/S） | 4.00 | 1.09 | 0.94 | 0.81 | 0.71 |
| EV/EBITDA | 169.56 | 62.03 | 9.73 | 7.82 | 6.25 |
风险提示
- 打印机行业发展不达预期
- 全球经济波动超出预期
投资评级
- 行业：电子/半导体
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：21.83元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本（百万股） | 1,063.59 | 1,063.59 | 1,063.59 | 1,063.59 | 1,063.59 |
| 流通A股股本（百万股） | 942.00 | 942.00 | 942.00 | 942.00 | 942.00 |
| A股总市值（百万元） | 23,218.12 | 23,218.12 | 23,218.12 | 23,218.12 | 23,218.12 |
| 流通A股市值（百万元） | 20,563.81 | 20,563.81 | 20,563.81 | 20,563.81 | 20,563.81 |
| 每股净资产（元） | 4.29 | 4.29 | 4.29 | 4.29 | 4.29 |
| 资产负债率（%） | 78.77 | 78.77 | 78.77 | 78.77 | 78.77 |
财务预测摘要
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 126.30 | 394.00 | -9.24 | 6,242.92 | 3,288.59 |
| 投资活动现金流（百万元） | -24,818.30 | 9,055.44 | 32.26 | -149.53 | -38.51 |
| 筹资活动现金流（百万元） | 24,782.30 | -8,143.80 | -1,046.64 | -5,784.87 | -2,900.80 |
| 现金净增加额（百万元） | 90.29 | 1,305.64 | -1,023.63 | 308.52 | 349.28 |
主要财务比率
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 183.33% | 267.31% | 15.56% | 15.65% | 15.32% |
| 营业利润增长率（%） | -230.58% | 622.94% | -163.59% | 26.90% | 35.87% |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | -78.29% | 1454.51% | 24.60% | 24.61% | 75.95% |
| 毛利率（%） | 35.66% | 26.59% | 36.70% | 37.10% | 38.30% |
| 净利率（%） | 1.05% | 4.45% | 4.80% | 5.17% | 7.89% |
| ROE（%） | 3.44% | 23.38% | 21.90% | 22.81% | 30.46% |
| ROIC（%） | -1.98% | 2.82% | 15.36% | 15.26% | 22.81% |
| 资产负债率（%） | 91.55% | 79.87% | 75.74% | 69.97% | 65.38% |
| 净负债率（%） | -17.82% | 384.81% | 145.80% | 134.42% | 120.86% |
| 流动比率 | 0.79 | 0.88 | 1.30 | 1.10 | 1.17 |
| 速动比率 | 0.56 | 0.67 | 0.99 | 0.81 | 0.88 |
| 应收账款周转率 | 3.19 | 8.16 | 8.00 | 8.00 | 8.00 |
| 存货周转率 | 2.88 | 7.35 | 9.48 | 9.54 | 9.72 |
| 总资产周转率 | 0.21 | 0.48 | 0.68 | 0.78 | 0.90 |
| 每股收益（元/股） | 0.06 | 0.89 | 1.11 | 1.39 | 2.44 |
| 每股经营现金流（元/股） | 0.12 | 0.37 | -0.01 | 5.87 | 3.09 |
| 每股净资产（元） | 1.67 | 3.82 | 5.08 | 6.08 | 8.01 |
分析师信息
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潘霖
SAC执业证书编号：S1110517070005
邮箱：panjian@tfzq.com -
陈俊杰
SAC执业证书编号：S1110517070009
邮箱：chenjunjie@tfzq.com
投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
特别声明
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