20181030-财通证券-纳思达-002180.SZ-Lexmark整合改善_长期盈利拐点出现_3页_353kb
报告摘要
纳思达(002180) 投资总结
核心内容
纳思达（股票代码：002180）当前投资评级为买入，目标价为28.8元。公司近期业绩有所改善，主要受益于Lexmark整合的推进以及海外业务的逐步恢复。尽管三季度业绩受到季节性因素和税务调整的影响，但整体趋势显示公司正逐步走向盈利拐点。
主要观点
- 业绩表现：2018年1-9月，公司净利润为4.96亿元，同比增长197.82%。Q3净利润为1.83亿元，同比下降63.91%，但整体来看，公司盈利状况逐步改善。
- 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为9.0亿元、14.7亿元和19.0亿元，对应EPS分别为0.85元、1.39元和1.79元，对应PE分别为28.3倍、17.3倍和13.4倍。
- 现金流改善：第二季度和第三季度的经营性现金流净额均超过5亿元，表明公司经营状况趋于正常化，有助于降低负债和财务费用。
- 整合效果：Lexmark整合持续改善，公司通过精简人员和管理层，提升了运营效率，销售端业绩逐步释放，毛利率有望回归正常水平。
- 估值指标：当前市盈率为28.3倍，市净率为4.8倍，相比历史数据有所下降，显示估值水平合理，具备成长性。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万) | 5,805 | 21,324 | 21,537 | 25,845 | 31,530 |
| 净利润(百万) | 61 | 949 | 901 | 1,476 | 1,900 |
| 毛利率 | 35.7% | 26.6% | 37.0% | 38.0% | 39.0% |
| 营业利润率 | -7.1% | -13.9% | 5.8% | 8.1% | 8.6% |
| 净利润率 | 1.1% | 4.5% | 4.2% | 5.7% | 6.0% |
| 资产负债率 | 91.6% | 79.9% | 81.0% | 72.6% | 76.5% |
| ROE | 3.4% | 23.4% | 16.8% | 23.0% | 23.9% |
| ROA | -0.5% | 4.1% | 2.5% | 5.0% | 4.6% |
| ROIC | -2.0% | 2.8% | 9.9% | 6.5% | 10.9% |
股价与市场表现
- 收盘价：2018年10月30日收盘价为24.01元。
- 股价波动：一年内最低为20.71元，最高为35.55元。
- 目标价：28.8元，较当前收盘价有一定上涨空间。
风险提示
- Lexmark整合波动：整合过程中可能出现不确定性，影响长期盈利预期。
- 行业竞争加剧：可能导致毛利率下滑，影响公司盈利能力。
投资评级说明
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅将超过15%。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级说明
- 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。
分析师与联系信息
- 分析师：赵成，SAC证书编号：S0160517070001，邮箱：zhaoc@ctsec.com
- 联系人：邱凯、鲍娴颖，邮箱：qiuk@ctsec.com、baoxianying@ctsec.com
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财务指标摘要
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 183.3% | 267.3% | 1.0% | 20.0% | 22.0% |
| 净利润增长率 | -78.3% | 1454.5% | -5.1% | 63.8% | 28.7% |
| EBITDA增长率 | -28.4% | 138.2% | 412.3% | 27.5% | 16.3% |
| 三费/营业收入 | 41.2% | 46.8% | 30.0% | 29.5% | 29.8% |
| 偿债能力 | - | - | - | - | - |
| 流动比率 | 0.79 | 0.88 | 1.21 | 0.75 | 1.21 |
| 速动比率 | 0.56 | 0.67 | 1.02 | 0.57 | 1.01 |
| 利息保障倍数 | -0.07 | -0.58 | 4.13 | 6.23 | 7.78 |
分红指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| DPS(元) | 0.03 | 0.12 | 0.18 | 0.39 | 0.37 |
| 分红比率 | 49.7% | 13.4% | 21.1% | 28.1% | 20.9% |
| 股息收益率 | 0.1% | 0.5% | 0.7% | 1.6% | 1.6% |
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