20220501-天风证券-中国科培-01890.HK-老校内生发展稳健_新校管理成效显著增长可期_6页_637kb

中国科培（01890）总结

核心内容

中国科培（01890）在2022年上半年（FY22H1）实现了稳健的收入和盈利增长。公司专注于专业型教育，涵盖中等职业教育、高等职业教育及本科职业课程，运营多所高校，包括广东理工学院、肇庆学校、哈尔滨石油学院、淮北理工学院及委托管理的马鞍山学院。

主要观点

• 收入增长显著：FY22H1公司总收入达到7.03亿元人民币，同比增长41.3%。主要得益于业务扩张、在校生人数增加以及新并表学校的贡献。
• 学费仍是主要收入来源：学费收入为6.49亿元，占总收入的92.3%，同比增长42.4%。其中，本科课程收入增长最快，达57.3%。
• 住宿费增长：住宿费收入0.49亿元，同比增长35.4%，主要由于学生人数和平均学费上升。
• 其他教育服务费略有下降：其他教育服务费收入0.05亿元，同比减少10.2%。
• 毛利与净利增长：FY22H1公司毛利为4.57亿元，同比增长35.0%；调后净利为3.88亿元，同比增长17.0%。
• 现金储备充足：截至2022年2月28日，公司现金及现金等价物为14.55亿元，较期初增长18.4%，具备较强并购能力。
• 在校生人数大幅增长：FY22H1在校生人数达11.99万名，同比增长29.5%。其中，本科课程在校生人数增长最快，达41.9%。
• 新校管理成效显著：新并表的哈尔滨石油学院和淮北理工学院贡献了约24%的收入增长，老校内生增长贡献17%。
• 政策利好职业教育：2021年10月国务院发布《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，2022年修订《职业教育法》，为公司业务发展提供了政策支持。
• 战略发展重点：公司强调高质量发展，加强师资队伍建设、建设现代化校园、深化产教融合，提升学生就业竞争力。

关键信息

收入构成

• 学费收入：6.49亿元（占比92.3%），同比增长42.4%
  • 本科课程：5.21亿元（占比74.0%），同比增长57.3%
  • 大专课程：0.43亿元（占比6.1%），同比减少15.8%
  • 成人大学课程：0.45亿元（占比6.3%），同比增长29.9%
  • 中等职业教育：0.41亿元（占比5.9%），同比增长3.6%
• 住宿费收入：0.49亿元（占比6.9%），同比增长35.4%
• 其他教育服务费收入：0.05亿元（占比0.8%），同比减少10.2%
• 其他收入及收益：0.56亿元，同比增长20.9%

财务指标

• 毛利：4.57亿元，同比增长35.0%
• 毛利率：64.9%，同比下降3.0pct
• 调后净利：3.88亿元，同比增长17.0%
• 经调整净利率：55.1%
• 现金及现金等价物：14.55亿元，同比增长18.4%
• 资产负债率：55.7%，较2021年8月31日的44.9%有所上升

学生人数

• 在校生总数：11.99万名，同比增长29.5%
• 本科课程学生：5.53万名，同比增长41.9%
• 大专课程学生：4744名，同比减少25.0%
• 成人大学课程学生：5.07万名，同比增长30.6%
• 中等职业教育学生：9156名，同比增长8.1%

盈利预测

• FY22收入预计：15.5亿元人民币
• FY22调后净利预计：8.3亿元人民币
• FY23收入预计：19.0亿元人民币
• FY23调后净利预计：10.2亿元人民币
• FY24收入预计：22.9亿元人民币
• FY24调后净利预计：12.5亿元人民币
• EPS预测：0.41元（FY22）、0.51元（FY23）、0.62元（FY24）
• 对应PE：4.50倍（FY22）、3.67倍（FY23）、2.99倍（FY24）

风险提示

• 招生不及预期
• 提价不及预期
• 并购不及预期

战略展望

公司将继续深化产教融合，拓展产业学院，提升教学质量，同时利用政策利好，推动职业教育高质量发展，增强市场竞争力。未来将重点发展应用型本科及高等职业教育，与行业龙头企业合作，提升学生就业质量。