20210401-兴证国际证券-中国科培-01890.HK-并购整合能力强_哈尔滨及淮北学校落地_6页_880kb

教育行业研究报告总结

核心内容

本报告对中国科培（01890.HK）进行分析，认为其具备强劲的内生增长能力和优质的投后管理能力，维持“买入”评级，并给出目标价为6.80港元，对应2022/2023年PE为12/10倍。当前股价为5.35港元，预计未来两年内股价将有**27%**的升幅。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2020年公司实现营业收入8.67亿元，同比增长21.4%；2020学年本科人数增长63.7%至3.9万人，成人教育和中等职业教育学费分别增长48.8%和53.6%。
• 收入来源稳定：学费仍是公司主要收入来源，占总收入的95%。其中，广东理工学院本科学费增长12.6%，专科学费增长5.6%。
• 毛利率提升：2020年毛利率达到69.9%，同比提升2.4个百分点，主要受益于学生结构优化和平均学费上涨。
• 销售费用率下降：尽管受到疫情影响，公司销售费用率仍同比下降0.8个百分点至2.6%，显示良好的成本控制能力。
• 并购整合能力突出：公司已完成对哈尔滨学院100%举办者权益的收购，并于2020年第二季度开始实现净利润并表。哈尔滨学院在校生人数增长14%，营收增长11%，净利润增长33%。
• 淮北学校落地：公司于2021年3月实现对淮北理工100%控股，预计2021年9月前完成转设并招收第一届学生，贡献超2000万元收入。
• 财务状况稳健：2020年现金及等价物达12.94亿元，财务状况良好，具备持续扩张能力。

关键信息

财务数据概览

• 2020年收盘价：5.35港元
• 总股本：20.2亿股
• 总市值：108亿港元
• 净资产：31.7亿元
• 总资产：44.2亿元
• 每股净资产：1.57元

财务预测（2021-2023年）

每股收益预测

财务比率

学校在校生人数

风险提示

1. 学校收购整合进程不及预期
2. 聘用及留任的合格教师数不及预期
3. 招收学生数量少于预期
4. 中国教育政策变动

投资建议

• 维持“买入”评级：公司具备强劲的内生增长能力、优质的投后管理能力以及较低的政策风险。
• 增长动力充足：内生发展和并购整合共同推动公司收入和利润增长。
• 估值合理：目标价6.80港元对应2022/2023年PE为12/10倍，显示公司具备良好的投资价值。

结论

中国科培在2020年展现出强劲的业绩增长，受益于内生发展和并购整合，同时具备良好的财务状况和盈利能力。公司未来增长潜力较大，预计2021-2023年收入和净利润将持续增长。分析师建议投资者关注其长期发展机会，维持“买入”评级。