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白酒季报行情启动，茅台直销再加码总结

行业核心观点

2020年10月26日发布的食品饮料行业周观点报告指出，申万食品饮料指数当周下跌0.46%，跑赢上证综指1.29个百分点，在申万28个一级子行业中排名第4。年初至今，食品饮料指数上涨53.28%，表现优于上证综指45.81个百分点，位列申万28个子行业第3。子板块中，葡萄酒、黄酒和啤酒涨幅居前，分别为5.39%、3.20%和2.99%；而肉制品、食品综合、调味发酵品等板块领跌，分别下跌8.70%、3.99%和3.33%。

报告建议关注以下子板块的投资机会：

• 速冻食品、休闲零食：疫情期终端动销较好，具备中长期成长逻辑；
• 调味发酵品：在不确定环境下具有必需消费属性，市场空间广阔，龙头市占率提升逻辑明确；
• 啤酒板块：短期受益于餐饮恢复，长期结构升级逻辑不变，利润快速释放。

白酒行业仍处于行业分化、高端酒扩容的大趋势中，高端酒在国庆中秋期间动销良好，价格表现略超预期，继续推荐业绩确定性强的高端白酒板块。

投资要点

白酒板块表现

• 上周白酒板块整体上涨0.86%，涨幅前三为：金徽酒（+42.34%）、ST舍得（+20.33%）、老白干酒（+15.37%）；
• 贵州茅台：Q3实现收入209.8亿元，同比增长9.7%；系列酒收入略降1.4%，主因控量挺价；
• 茅台直销收入：Q3为32.8亿元，同比增长118.6%，占比达14.1%，带动毛利率提升；
• 茅台生产启动：2021年度下沙轮次于10月19日、20日启动，茅台集团高层参与指导；
• 小米有品预售：10月23日开启飞天茅台预售，售价1499元/瓶；
• 泸州老窖：发布全新战略品牌“高光”，主打新轻奢主义，主打产品为高光G1、G2、G3，其中G3零售价为698元/瓶，目标消费群体为80后、90后“新奢族”；
• 特曲60版：2020年销售收入突破10亿元，表现良好。

食品饮料板块动态

• 想念食品：冲刺IPO，拟募资6.58亿元，或成为A股第二家面条公司；
• 伊利股份：推出“伊然乳矿奶茶”，主打零蔗糖、低脂肪、富含乳矿物盐，采用天然代糖赤藓糖醇，预售价为69.9元/6瓶；
• 天猫双11：宣布双11比往年多3天，10月21日启动预售，为食品饮料行业带来销售机会。

上市公司公告及大事提醒

• 洋河股份：Q3收入54.85亿元，同比增长7.57%；净利润17.85亿元，同比增长14.07%，扭转连续4个季度下滑趋势；
• 贵州茅台：Q3收入209.8亿元，同比增长9.7%；净利润32.8亿元，同比增长118.6%；Q3直销占比达14.1%；
• 天味食品：Q3营收15.24亿元，同比增长41.47%；净利润3.20亿元，同比增长63.78%；
• 涪陵榨菜：Q3营收17.98亿元，同比增长12.09%；净利润6.14亿元，同比增长18.47%；
• 三只松鼠：Q3营收72.31亿元，同比增长7.70%；净利润2.64亿元，同比下降10.62%；
• 兰州黄河：Q3营收2.49亿元，同比下降31.22%；净利润亏损；
• 重庆啤酒：Q3营收31.08亿元，同比增长2.72%；净利润4.61亿元，同比下降22.39%。

风险因素

1. 政策风险：食品饮料行业受政策影响较大，如白酒消费场景受限可能导致行业调整；
2. 食品安全风险：食品安全问题会严重损害消费者信任；
3. 疫情风险：尽管国内疫情控制较好，但海外疫情反复可能对消费端产生影响；
4. 原材料价格风险：疫情导致粮食出口限制及春耕影响，可能推高原材料价格；
5. 经济增速不及预期风险：食品饮料行业具有一定的周期性，经济增速放缓可能影响整体表现。

投资建议

• 食品饮料板块：建议关注速冻食品、休闲零食、调味发酵品等具备成长逻辑的子板块；
• 白酒板块：继续推荐高端白酒，受益于疫情后消费复苏及高端化趋势；
• 啤酒板块：短期受益于餐饮恢复，长期结构升级逻辑明确，关注利润释放机会。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数：作为基准指数，用于衡量行业相对表现。

风险提示

• 投资决策应基于个人持仓及实际情况，不应仅依赖投资评级；
• 本报告为相对评级体系，仅表示投资比重建议；
• 报告信息来源于公开资料，不构成买卖建议。

证券分析师承诺

• 陈雯为万联证券分析师，执业证书编号：S0270519060001；
• 承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

免责条款

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• 报告不构成买卖建议，投资需谨慎。