20180722-华创证券-食品饮料行业周报_茅台数据超预期_五粮液改革再加速_20页_1mb

食品饮料行业周报（20180716-20180722）总结

核心内容

白酒板块

• 市场表现：2018年6月白酒社会消费需求良好，烟酒类零售增速从5月的4.8%大幅改善至11.4%。1-6月烟酒类合计零售总额593亿元，同比增长8.2%。
• 茅台表现：18H1实现收入约350亿元，同比增长约37%；利润总额同比增长约40%，超出市场预期。Q2发货量预计增长超10%，价格增长约22%。普飞批发价维持在1700-1750元，需求旺盛，宏观经济负面影响未实质传导至白酒行业。
• 五粮液表现：公司发布人事任命，邹涛任常务副总经理，赵东任副总经理，标志着改革再加速。上半年任务完成情况较好，全年2万吨目标完成难度不大。普五一批价回升至830元左右，控货效果良好，销售向好。
• 舍得酒业：业绩预告符合预期，Q2净利润增长259.6%-352.7%，未来仍有增长弹性。公司产品聚焦舍得系列，推进智慧营销模式，经销商存活率提升。
• 顺鑫农业：产品结构升级明显，牛栏山加速冲刺百亿目标。外阜市场收入占比达70%，增速仍保持在70%以上。房地产和肉板块亏损扩大，但白酒表现突出。

大众消费品板块

• 安井食品：二季度利润大增，受益于规模效应和品牌化趋势。预计18、19年销量分别增长15%左右，毛利率提升明显。
• 啤酒板块：重庆啤酒处置柳州公司股权，18年可能继续处置永川、綦江、黔江等工厂，优化产能。1-6月啤酒产量同比增长1.2%，利润总额增长6.3%。
• 休闲食品板块：洽洽食品提价传统红袋产品，平均提价幅度约8-10%，有助于毛利率提升。蓝袋产品快速增长，推动产品结构优化。

投资策略

• 中长线配置：优先配置一线白酒（茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒）及业绩稳定的品种。
• 中报超预期配置：关注古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、伊力特等公司，因其业绩增速加快，未来增长可预期。

投资建议

• 啤酒板块：建议在预期回落期增加配置，未来两三年边际改善明显，优先重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒。
• 可持续增长标的：推荐伊利股份、安井食品、绝味食品等，具备长期增长潜力。

行业数据

• 白酒产量：1-6月产量492.90万千升，同比增长5.8%。2015年规模以上白酒企业收入增长5.22%，利润总额增长3.29%。
• 葡萄酒产量：1-5月产量同比下降1.4%。Live-ex Fine Wine100指数6月上涨1.13%，部分进口葡萄酒面临提价压力。
• 啤酒产量：1-6月产量增长1.2%，利润总额增长6.3%。
• 乳制品：7月生鲜乳价格稳定，国产奶粉零售均价微涨，进口婴幼儿奶粉价格小幅上涨。
• 肉制品：生猪价格微涨，猪肉价格微跌，猪粮比上涨，显示行业盈利改善。

风险提示

• 高端酒行业竞争加剧。
• 食品品质风险。

关键公司数据（2018E）

行业数据与表现

• 食品饮料指数：2018年年初至今下跌0.26%，在申万28个子行业中排名第3。上周下跌2.26%，沪深300指数上涨0.01%。
• 行业估值：2018年7月20日，食品饮料板块绝对PE为32.18倍，PB为6.09倍，相对沪深300PE为2.71倍，PB为4.17倍。

行业新闻

1. 茅台清理整顿分、子公司：2018年7月开始，茅台集团计划在2019年底前完成对51家分、子公司的清理整合，优化集团结构。
2. 五粮液人事任命：邹涛和赵东被任命为常务副总经理和副总经理，标志着公司改革步伐加快。
3. 进口葡萄酒提价：中国对美国葡萄酒加征15%关税，综合税率67.7%，进口葡萄酒面临提价压力。
4. 进口瓶装水价格松动：关税下调，进口瓶装水价格有所下降。

风险提示

• 高端酒行业竞争加剧：茅台、五粮液等高端酒企面临更大竞争压力。
• 食品品质风险：食品安全问题可能影响消费者信心及公司业绩。

团队介绍

• 组长、高级研究员：龚源月（法国ESSEC商学院硕士，2017年加入华创证券）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士，2018年加入）
• 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学硕士，2014年加入）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士，2018年加入）
• 研究所所长、首席研究员：董广阳（上海财经大学硕士，2018年加入，连续三年新财富、水晶球、金牛奖食品饮料行业最佳分析师）

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上