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南华期货研究NFR - 2022年4月22日总结

核心内容

本报告为南华期货研究所分析师高翔于2022年4月22日发布的市场分析，主要围绕国债期货市场走势、资金面情况及市场预期进行分析，提出相应的投资策略。

市场行情概述

国债期货表现

• 十年期主力合约T2206 收报100.1，下跌0.15%。
• 五年期主力合约TF2206 收报101.345，跌幅0.13%。
• 两年期主力合约TS2206 收报101.145，下行0.06%。
• 现券市场：10年期活跃券220003收报2.835%，较前一交易日上行1.25bp。

资金面情况

• 公开市场操作：今日有100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。
• 资金利率：
  • Shibor隔夜：1.616%，较前一日持平。
  • Shibor1周：2.245%，持平。
  • Shibor1月：2.425%，上行0.10bp。
  • Shibor3月：2.500%，持平。
  • Shibor6月：2.591%，持平。
• 流动性状况：当前市场流动性极度充裕，尽管缴税窗口临近，但下周一降准资金将落地，资金面整体偏宽松。

市场观点

经济预期与债市影响

• 权益市场表现：近期消费等受疫情影响较大的下游板块表现出较强的抗跌性，表明经济预期可能有所回暖。
• 人民币贬值：人民币贬值迹象显示中美货币政策错位的影响逐渐显现，对债市构成不利因素。
• 政策导向：易纲行长强调中国货币政策的首要目标为“稳价格和稳就业”，并确保粮食和能源供应，提示未来通胀压力可能上升，对债券市场形成压制。

投资策略建议

• 债市策略：空头逢高布局，警惕未来因通胀预期升温带来的债市压力。

关键数据与图表分析

持仓量变动

基差与跨期价差

• T合约基差走势：图1显示T合约活跃CTD基差走势，图2为T合约跨期价差。
• TF合约基差走势：图3为TF合约活跃CTD基差走势，图4为TF合约跨期价差。
• TS合约基差走势：图5为TS合约活跃CTD基差走势，图6为TS合约跨期价差。

期限价差

• TF与T价差：图7展示TF与T主力合约价差（久期中性）。
• TF与TS价差：图8展示TF与TS主力合约价差（久期中性）。
• T与TS价差：图9展示T与TS主力合约价差（久期中性）。
• 国债各期限价差：图10显示国债各期限价差情况。

资金与现券走势

• 银行间质押式回购利率变动：图11展示银行间质押式回购利率变动。
• 银行间回购利率日变动：图12为银行间回购利率日变动。
• 国债期限结构变动：图13为银行间国债期限结构变动。
• 国债YTM走势：图14为银行间国债YTM走势。

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