20180805-西南证券-银行业周报_贸易战打压投资情绪_银行配置价值提升_11页_1mb

贸易战打压投资情绪，银行配置价值提升总结

核心内容

本周分析指出，受中美贸易争端升级影响，股市整体表现疲软，但银行板块相对抗跌，展现出较强的防御性。当前市场环境下，银行股的配置价值显著提升，主要基于以下逻辑：

• 政策环境改善：金融监管从“去杠杆”转向“稳杠杆”，流动性保持充裕，财政与货币政策释放积极信号，银行信贷依赖度提升，行业景气度有望回升。
• 信贷规模稳定：资管新规推动银行资产回表，信贷规模稳定扩张，全年信贷增速保持两位数。大小银行息差分化趋势延续，大行受益于资产负债结构优势，息差稳中有升；部分优质股份行和城商行负债成本边际改善。
• 资产质量改善：周期行业盈利好转及不良资产处置加快，推动银行贷款质量提升，不良率有望下降，拨备减少释放利润。

主要观点

• 银行股作为价值投资品种，在当前市场环境下更具吸引力。
• 估值处于历史低位，26家上市银行中仅11家在1倍PB之上，安全边际明显。
• 中报预喜将提振板块情绪，MSCI指数纳入比例提升可能带来增量资金。
• 银行股在市场不确定性中具备相对抗跌优势，是投资者可考虑的避险选择。

关键信息

市场表现

• 上证综指上周下跌4.63%，深证成指下跌7.46%。
• 银行板块下跌2.32%，跌幅小于大盘。
• 国有银行跌幅较小，股份行和城商行跌幅较大。
• 个股表现分化，吴江银行小幅上涨，南京银行和张家港行跌幅较大。

利率市场回顾

• 央行未开展公开市场操作，净回笼基础货币2100亿元。
• Shibor利率持续回落，隔夜、1周、1月、3月Shibor分别下降43、8、22、30个BP。
• 银行间同业拆借利率有涨有跌，7天、1个月、6个月拆借利率分别下降46、1、85BP，但6个月拆借利率上升62BP。
• 中短期票据收益率下降，国债到期收益率整体下行。

理财市场回顾

• 保本型理财产品占比14.29%，预期收益率下降。
• 同业存单利率下跌，AAA+级1月、6月、1年期存单分别下降9bps、35bps、29bps。
• 债券市场同业存单余额略有下降。

行业政策梳理

• 中国人民银行发布多项政策，包括跨境金融网络与信息服务管理、绿色信贷业绩评价、大额交易和可疑交易报告管理办法修订等。
• 证监会修订上市公司退市制度，强化重大违法强制退市机制。

重点关注个股

• 国有银行：建设银行、工商银行、农业银行、中国银行、交通银行，表现相对稳健。
• 弹性品种：宁波银行，业绩表现突出。
• 估值底部品种：光大银行，具有边际改善潜力。

估值情况

投资策略

• 中长期配置价值提升：政策环境改善、信贷规模稳定、资产质量提升，共同支撑银行板块的估值修复。
• 短期催化剂：中报预喜、MSCI纳入比例提升、机构持仓较低，为板块带来短期提振。

风险提示

• 监管趋严可能对行业估值形成下行压力。
• 市场整体下行可能影响银行股业绩表现。

投资评级说明

个股评级

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布。
• 报告数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
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