20180805-西南证券-专题报告_中美贸易战第二轮开启_对经济影响几何__14页_1mb

中美贸易战第二轮对经济影响分析总结

核心内容

中美贸易战第二轮的开启标志着两国从合作走向全方位竞争的转变。美国将中国视为全面挑战者，因此贸易战不仅限于关税，还涉及政治制度、外交政策、贸易政策和产业政策等多个层面。本文主要分析两轮贸易战对经济的影响，并提出应对策略。

主要观点

• 贸易战背景：美国对华定位变化导致贸易战从第一轮扩大至第二轮，涵盖更广泛的行业和商品。
• 关税覆盖范围：两轮加征关税规模已覆盖中美双边贸易的大部分，未来升级可能转向提升税率或实施其他贸易限制。
• 经济影响：
  • 中国：两轮关税将压低GDP增速约0.25个百分点，推升CPI约0.4个百分点。
  • 美国：两轮关税将推升CPI增速0.5至0.8个百分点。
• 出口与价格弹性：美国对我国出口加征关税后，预计出口将减少309.1亿美元，带动出口增速放缓1.4个百分点。加工贸易价格弹性较低，而一般贸易价格弹性较高，因此对一般贸易的影响更为显著。
• 通胀影响：中国对美出口商品加征关税提升进口成本，对CPI有轻微推升作用。美国因大量消费品来自中国，关税对CPI影响更为显著。
• 汇率走势：人民币在美元升值和中美利差收窄背景下持续贬值，但贬值压力可控，央行通过调整外汇风险准备金率等方式调控贬值节奏。

关键信息

2.1 贸易战对实体经济的影响

• 理论分析：加征关税使出口供给曲线右移，导致出口量和价格下降。
• 价格弹性：一般贸易出口对价格变动更敏感，加工贸易则相对不敏感。
• 行业差异：通信设备、计算机及电子设备制造业等竞争优势不明显的行业价格弹性较大，而纺织业、塑料制品业等市场占比较高的行业价格弹性较低。

2.2 贸易战对通胀的冲击

• 进口成本上升：中国对美出口商品加征关税将提升进口成本，从而推升CPI。
• 历史数据：2012年前进口价格与CPI高度相关，但近年来相关性下降。
• 定量估算：两轮加征关税合计推升CPI约0.4个百分点，美国CPI可能提升0.5-0.8个百分点。

2.3 贸易战下汇率走势

• 人民币贬值：受美元升值和中美利差收窄影响，人民币持续贬值。
• 央行应对：未显著干预汇率，保持外汇储备稳定，离岸流动性未收紧。
• 控制贬值节奏：为避免资本流出压力，央行通过调整外汇风险准备金率来控制贬值速度。

应对策略

• 短期措施：
  • 加大积极财政政策力度。
  • 疏通货币政策传导渠道。
  • 保持经济平稳增长，防止信用收缩与外部冲击叠加。
• 长期措施：
  • 改革与创新：通过收入分配改革提升居民消费，通过国有企业改革释放市场活力，通过财税改革化解地方债务。
  • 产业升级：加大创新力度，推动高端产业自主化。
  • 扩大开放：在可能范围内维护自由贸易体系。

总结

中美贸易战第二轮对双方经济均产生抑制作用，对通胀均有推升效应。由于加征关税范围已接近饱和，未来升级可能依赖提高税率或其他贸易限制措施。应对贸易战，需通过改革和创新提升国内经济活力，减少对外依赖，形成长期增长动力。同时，需控制汇率贬值节奏，避免形成一致贬值预期，确保经济稳定增长。