20250507-国信证券_香港_-银行业点评_复盘和展望_贸易战如何影响银行股__11页_1mb

银行业点评总结

核心内容

2025年5月7日发布的银行业点评报告指出，当前贸易战对银行股的影响与2018-2019年相似，但我国应对能力已大幅提升。报告认为，2025年我国经济将实现5%左右的增长，银行业绩下行周期进入尾声，银行股整体具备绝对收益潜力，但超额收益有限。

主要观点

• 贸易战对银行业的影响：尽管贸易战对银行基本面带来一定冲击，尤其是对出口型中小企业和资产质量，但整体对银行业绩拖累有限。当前银行拨备覆盖率较高，2025年净利润增速预计为1%。
• 政策应对：我国已实施“组合拳”逆周期调节政策，包括货币政策、财政政策、产业政策等，若经济进一步承压，政策将加码，为经济企稳保驾护航。
• 市场表现：2019年银行指数有绝对收益但无超额收益，市场行情主要集中在年初和四季度，与宏观经济改善节奏一致。高成长性银行如平安银行、宁波银行、招商银行、常熟银行表现较好。
• 投资建议：在宏观经济尚未出现积极变化前，推荐“业绩稳定+股息率高”的银行，如江苏银行、招商银行。下半年更看好高成长性银行。

关键信息

2018-2019年贸易战回顾

• 贸易战演变：经历“加税-反制-谈判缓解-再升级”循环，最终通过“暂停关税升级+扩大采购”达成短期妥协，但未解决深层矛盾。
• 经济影响：2019年我国对美出口同比下降12.5%，出口总额增长0.5%。经济整体企稳弱复苏，四季度多项中微观指标改善。
• 政策应对：实施五次存款准备金率下调、LPR改革、大规模减税降费、专项债扩容等措施，有效缓解经济压力。
• 银行表现：2019年银行指数上涨但无超额收益，高成长银行表现突出，与创业板走势同步。

2025年贸易战对银行基本面的影响

• 短期冲击：可能对银行资产规模和质量造成压力，但风险可控。
• 政策支持：逆周期政策加码，降准降息、再贷款工具等为市场提供流动性支持。
• 净息差：预计2025年净息差收窄约12bps，对银行业影响偏中性。

投资策略

• 市场预期：当前市场与2019年4月后行情相似，需静待政策进一步加码。
• 个股推荐：下半年看好常熟银行、招商银行、宁波银行、苏州银行等高成长性银行；低利率环境下，推荐江苏银行、招商银行等“业绩稳定+股息率高”的银行。

图表摘要

• 图1：中国对美出口占比大幅下降，反映出口依赖度降低。
• 图2：银行业信贷投放结构变化，反映信贷风险出清。
• 图3：2019年出口增速降至0.5%，经济企稳。
• 图4：对美出口占比下降趋势。
• 图5：存款准备金率五次下调。
• 图6：LPR水平下降，反映货币政策宽松。
• 图7：2018-2019年GDP增速保持在6%左右。
• 图8：2019年四季度民间投资和制造业投资增速反弹。
• 图9：制造业PMI走势改善。
• 图10：消费者信心指数逐步修复。
• 图11：上市银行营收和归母净利润增速变化。
• 图12：业绩增速归因分析。
• 图13：申万银行指数跑输创业板指。
• 图14：2019年银行指数涨幅排名。
• 图15：2019年银行个股股价涨幅。
• 图16：五家个股2019年股价累计涨幅。
• 图17：政府债券发行节奏。
• 图18：风险溢价水平处在高位。

风险提示

• 若宏观经济大幅下行，可能对银行净息差和资产质量产生负面影响。
• 报告内容不构成投资建议，客户需自行评估是否适合其投资目标。

相关研究报告

• 《银行理财2025年5月月报-负债增长与产品配置的背离》
• 《银行理财2025年4月月报-避险情绪下的银行理财应对》
• 《银行业2024年年报综述-零售贷款不良生成拐点何时出现？》
• 《从近期政策导向和机构生态看财富代销-产品代销迈向新格局》
• 《银行业点评-大行负债缺口何时扭转？——银行资负视角》

投资评级定义

• 公司评级：买入（相对表现>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%至-20%）、卖出（< -20%）。
• 行业评级：跑赢大市（相对表现>5%）、中性（-5%至5%）、跑输大市（< -5%）。

利益披露声明

• 报告作者为香港证监会持牌人士，未担任所评论公司高级管理人员，亦无财务权益。
• 国信证券（香港）及其关联公司无持有所评论公司财务权益，亦无进行庄家活动。
• 报告内容不构成投资建议，客户需自行评估是否适合其投资目标。

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