20161228-山西证券-星火环境-430405.OC-废液处置持续发力_外延扩张增长可期_22页_1mb

新三板环保行业调研报告总结 - 星火环境（430405）

核心内容

星火环境是一家专注于工业废液、污水、固液混合废物以及可再生资源回收利用的环保企业，成立于1997年，是苏州地区危废处理领域的领先企业之一。公司业务涵盖三大板块：工业废液污水处置、固液混合废物处置和可再生资源回收利用。其中，工业废液污水处置是公司主要的收入来源，2015年毛利率高达86.46%，显示其在该领域的盈利能力强。

主要观点

• 快速增长：公司自2012年以来，营业收入和净利润连续快速增长，复合增长率分别为54.62%和189.88%，即使在2015年后增速放缓，2016年仍保持37.94%的营收增长和112.66%的净利润增长。
• 危废处置需求旺盛：我国危险废物产生量被低估，实际年产生量应在1亿吨以上，但处置能力不足，缺口巨大。2014年实际经营规模仅为1536万吨，说明市场潜力巨大。
• 资质与技术优势：公司拥有苏州地区最全的危废处理资质，共16项，覆盖大部分废液处置类别。公司拥有19项专利，其中2项为发明专利，技术可靠且参与制定行业标准。
• 客户结构优质：公司客户多为欧美日资企业和上市公司，包括世界500强企业，客户数量已超过720家，形成良好的品牌效应。
• 外延扩张前景广阔：公司于2016年设立全资子公司，主营废旧金属清洗回收，拓展了业务链条。公司计划在江苏工业园区内共建危废综合处置中心，实现全国复制，有助于扩大市场份额和提升盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2016年和2017年公司每股收益分别为1.07元和1.74元，对应PE分别为23.16倍和14.24倍，低于行业平均水平，显示公司估值合理，具备投资价值。
• 风险提示：包括安全生产风险、市场竞争加剧、子公司盈利能力不及预期以及宏观经济波动风险。

关键信息

1. 公司业务构成

2. 股权结构

• 实际控制人：侯招根、侯斌、侯钧健，合计持股3342.5万股，占总股本70.67%。
• 股东分布：侯钧健（49.26%）、侯招根（13.06%）、赵一聪（8.85%）、侯斌（8.35%）等。

3. 资质与技术优势

• 公司在苏州地区拥有16项危废处理资质，年许可处理量达36000吨，占苏州地区总许可量的9.5%。
• 拥有19项专利，其中2项发明专利，技术领先。
• 公司总经理侯斌参与制定行业标准和价格，有助于公司在行业中占据有利位置。

4. 客户结构

• 客户多为欧美日资企业和上市公司，包括世界500强企业。
• 客户数量已超过720家，客户分散性强，形成良好品牌效应。

5. 外延扩张

• 2016年设立全资子公司苏州星火丰硕环保有限公司，主营废旧金属清洗回收。
• 计划在江苏工业园区内与固废处置企业合作，共建危废综合处置中心，实现全国复制。

6. 盈利预测

7. 估值对比

8. 行业背景

• 危险废物管理政策日趋完善，法规趋严，处置缺口巨大。
• 危废行业进入壁垒高，需具备资质、技术和资金实力。
• 危废处置市场集中度低，多数企业规模较小，行业竞争激烈。
• “水十条”推动工业废液处置监管升级，利好技术先进、资质齐全的处置企业。

总结

星火环境凭借其在危废处理领域的领先优势、优质客户基础、完善的技术体系和强大的盈利能力，成为苏州地区危废处理的龙头企业。公司不仅在传统业务上表现优异，还积极拓展外延业务，为未来增长提供保障。在行业监管日益严格的背景下，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。