20161228-安信证券-力阳科技-831140.OC-新材料引领道路养护新模式_26页_1mb

力阳科技深度总结

核心内容

力阳科技是一家专注于地聚合物注浆技术进行道路加固养护的公司，2006年创立，2014年挂牌新三板。公司以地聚合物技术为核心，提供快速、高效、经济的道路养护解决方案，其技术已在上海市获得广泛应用，并向江苏、浙江等周边地区扩展。

主要观点

• 技术优势：力阳科技的地聚合物注浆技术解决了传统道路养护方式的诸多痛点，如施工效率低、返修频繁、对交通影响大等。地聚合物具有快速凝固、高强度、耐久性好、节能环保等优势，其材料性能达到国际先进水平。
• 市场表现：公司在上海道路加固市场占据较高份额，是该领域的龙头。2013-2015年营业收入和净利润的复合增长率分别达52.24%和210.10%。公司积极拓展苏浙市场，异地扩张前景广阔。
• 行业前景：中国公路养护市场正进入需求释放期，预计“十三五”期间年均养护资金需求约2000亿元，未来十年市场规模有望达到千亿级别。国家政策鼓励新技术应用，地聚合物技术具有较大的发展潜力。
• 成长性：公司具备较强的成长潜力，盈利预测显示2016-2018年营业收入复合增长率达35.64%，净利润复合增长率达39.29%。公司技术先进，专注研发和工程管理，具备较强的市场竞争力。
• 风险提示：核心技术泄密和异地扩张不及预期是主要风险因素。

关键信息

1. 地聚合物技术优势

• 非开挖施工：无需开挖道路，减少交通影响。
• 快速凝固：早强型地聚合物在1小时后即可行人通行，3小时后可通车，6小时后可满足大型飞机起降需求。
• 高强度与耐久性：地聚合物的强度和耐久性优于传统水泥，甚至可与陶瓷、金属材料媲美。
• 节能环保：地聚合物材料主要由工业废渣等组成，能耗仅为陶瓷的1/20，钢的1/70，塑料的1/150，对环境友好。

2. 公路养护市场前景

• 需求释放：中国公路里程在2016年前后进入大中修周期，预计“十三五”期间年均养护资金需求约2000亿元，市场空间广阔。
• 政策支持：国家持续出台政策支持道路养护新技术，推动“四新技术”的应用。
• 区域特点：苏浙沪地区公路密度高、交通流量大，进入大中修周期早，为地聚合物技术推广提供良好基础。

3. 力阳科技市场与业务拓展

• 业务覆盖：公司业务范围覆盖上海、江苏、浙江，其中上海为公司主要市场，市占率超50%。
• 事业部布局：公司在浙江嘉兴、湖州和江苏太仓设立事业部，拓展外省市场，提升影响力。
• 技术规范：上海是最早应用地聚合物注浆加固技术的地区，且率先制定相关施工规范，苏浙地区多参照上海规范，为技术推广奠定基础。

4. 财务表现与盈利预测

• 财务数据：2014年总市值为403.88百万元，2016年预计总市值为4.04亿元。
• 盈利预测：2016-2018年，公司营业收入预计分别为5630万元、7570万元和1.04亿元，净利润分别为1210万元、1740万元和2350万元，EPS分别为0.39元、0.56元和0.76元。
• 估值分析：公司估值低于行业平均水平，具备投资价值。

5. 技术与研发

• 研发成果：公司拥有11项国家专利，LY型地聚合物材料技术性能达到国际先进水平。
• 技术应用：公司参与制定上海地方标准《道路路基设计规范》，技术积累深厚。

总结

力阳科技凭借地聚合物注浆技术，在道路养护领域展现出显著的技术优势和市场潜力。公司在上海市场占据领先地位，并积极拓展苏浙市场，未来有望实现快速增长。随着中国公路养护需求的释放和政策的推动，地聚合物技术将成为未来道路养护的重要发展方向。公司具备良好的成长性，但需注意核心技术泄密和异地扩张不及预期等风险。