20160121-九州证券-千叶药包-831056.OC-药包行业区域龙头_外延扩张成长可期_15页_1mb

千叶药包（831056）总结

公司概述

千叶药包是贵州省医药包装行业的龙头企业，西南地区药包企业销售额最大，药用PVC硬片在全国销量排名前三。公司拥有18项专利权，其中发明专利2项、实用新型9项、外观设计专利7项，为高新技术企业，获2015年“科技型小巨人企业”称号，并被评为“十二五成长之星”。

公司主要产品包括药用PVC硬片和药用塑料包装容器，其中药用PVC硬片占主营业务收入的70%，为公司主要收入来源。

核心内容与主要观点

主要产品及技术优势

• 药用PVC硬片：用于胶囊、片剂的泡罩包装，国内占PTP铝塑泡罩包装材料的95%以上，为公司主要收入来源。
• 药用塑料包装容器：包括高密度聚乙烯瓶、聚酯瓶等，用于液体糖浆、口服片剂及胶囊的包装。
• 核心技术：公司拥有优化配方体系、尺寸偏差补偿技术、低温处理技术、扩宽适应能力技术、防爆盖技术、药品防护技术、均匀混色技术等，显著提升了产品质量和市场竞争力。

优质客户与市场地位

公司产品获得重庆科瑞、贵州益佰、成都康弘等知名药企认可。2015年上半年前五大客户占公司总收入的24.02%，显示出良好的客户资源和市场地位。

外延扩张计划

公司计划通过并购南充三樱药用包装材料有限公司等三家省外医药包装企业，实现外延扩张，推动销售额增长。此次并购预计在3年后增加8000万以上产值，且与公司现有产品形成互补，有助于拓展市场。

行业分析

药用包装材料分类

医药包装材料主要分为五大类：药用玻璃、金属包装材料、药用明胶制品、橡胶、塑料及其复合片。公司专注于塑料及其复合片包装材料。

药品包装注册类型

• I类药包材：直接接触药品的材料，如药用丁基橡胶瓶塞、PTP铝箔、PVC硬片等。
• II类药包材：与药品接触但不直接影响其质量的材料。
• III类药包材：可能直接影响药品质量的材料。

PVC硬片与PET材料

• PVC硬片：目前是药品包装的主流材料，国内使用率高达95%以上，全球占比约60%。
• PET材料：在机械强度、透明性、阻隔性等方面优于PVC，但PVC仍主导中国市场。

卫生保健品包装行业趋势

卫生保健品包装是全球增长最快的细分行业。中国医药包装行业年产值约150亿元，年增长率超过10%，但仅能满足国内制药企业80%的需求，行业集中度有待提高。

财务分析

营收与盈利增长

• 2015年上半年公司实现营业收入5970万元，同比增长17.10%。
• 净利润为942万元，同比增长138%，呈现爆发式增长。

毛利率与盈利能力

• 公司主营业务毛利率在2015年达到33.08%，略高于同行业水平。
• 公司通过扩产实现规模效应，毛利率显著提高。

财务指标

• 2015年：营业收入1.31亿元，净利润1938万元，EPS 0.57元。
• 2016年：营业收入1.51亿元，净利润2229万元，EPS 0.65元。
• 2017年：营业收入1.79亿元，净利润2641万元，EPS 0.78元。
• 估值：建议给予公司2015年14至22倍市盈率，对应每股价格区间为【7.98, 12.54】元。

关键信息

• 公司地位：区域龙头，西南地区销售额最大，PVC硬片全国销量前三。
• 技术优势：18项专利，多项核心技术提升产品性能。
• 客户资源：与多家知名药企合作，客户认可度高。
• 并购计划：计划收购三家省外药包企业，推动销售增长。
• 行业前景：卫生保健品包装增长迅速，行业集中度提升空间大。
• 财务表现：营收与净利润快速增长，毛利率提升显著。
• 估值建议：建议给予2015年14至22倍市盈率，对应合理价格区间【7.98, 12.54】元。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 产品可能被替代。
• 原材料供应波动及价格风险。

总结

千叶药包作为西南地区医药包装行业龙头，凭借优质产品、核心技术优势和知名客户资源，在行业中占据重要地位。公司计划通过外延扩张提升市场份额，同时受益于行业政策变化，推动与优质客户的深入合作。随着卫生保健品包装行业的快速增长，公司有望在未来几年实现业绩持续增长。目前估值建议为【7.98, 12.54】元，盈利预测显示公司具备良好的成长性。然而，公司仍需面对市场竞争、产品替代及原材料价格波动等风险。