光伏玻璃行业专题：价格拐点可期、上涨弹性大底部布局正当时_17页_947kb

报告摘要

本报告聚焦光伏玻璃行业，分析其短期、中期及长期发展趋势，认为行业正处于价格拐点前夜，短期供给有望维持低位甚至进一步下降，价格具备上涨弹性。中期来看，供给增幅有限且可控，全年供需向好，价格具备阶段性弹性。长期来看，龙头企业的盈利优势稳定，双寡头份额有望回升。

短期供给下降，价格有望反转
2024年以来，光伏玻璃产线冷修规模达到2.94万吨/日，占存量产能的23%。截至2025年1月9日，国内在产产线合计日熔量为8.97万吨（名义产能），实际供给更低，预计已降至2023年初水平。行业库存自峰值38.65天下降至33.69天。由于1-2月为组件需求淡季，叠加春节物流影响，库存季节性上升，供给可能进一步下降。节后组件需求恢复，有望带动玻璃需求提升，价格拐点可期。
供给增幅有限，阶段性价格弹性大
2024年下半年起，光伏玻璃行业盈利承压，新增产能延缓或搁置。预计2025年行业平均日熔量同比增速仅3%。若下游组件需求快速增长，光伏玻璃价格将有较大上涨弹性。不同情景假设下，2025年光伏玻璃供给峰值对应组件月度产出分别为62/67/74GW。
龙头盈利优势显著，双寡头份额回升
信义光能与福莱特凭借原材料采购规模、良品率等优势，毛利率较二三线企业高出10PCT以上。随着老旧产能出清，成本曲线有望保持陡峭，龙头企业的盈利优势将更加凸显。2025年1月，信义光能与福莱特合计产能占比约44%，较2021年末的53%有所下降，但预计在行业价格与盈利修复前，二三线企业扩产动力与能力不足，双寡头有望实现份额回升。

行业冷修情况
2024年光伏玻璃冷修产能达2.94万吨/日，其中700t/d及以下窑炉占比约39%，合计占比50%。当前行业冷修产能已超过2023年新增产能规模。
供给与需求分析
2025年光伏组件需求预计增长至65-70GW，光伏玻璃供给在不同假设下峰值分别为11.5/12.3/13.6万吨/日。供给释放具有周期性，企业对新增产能释放保持谨慎。
产能政策收紧
自2023年起，光伏玻璃新增产能管控趋严。2024年6月工信部政策进一步收紧，删除“光伏玻璃不需要产能置换”表述，行业扩产边际收紧。
库存与价格走势
光伏玻璃库存自2024年11月见顶后回落，1月库存天数降至33.69天。由于供给下降及需求回暖，价格有望在节后出现拐点。