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需求为王 核电发展正当时 - 电力设备与新能源行业深度报告总结

核电发展边际条件变化

核电发展迎来新的机遇，其边际条件已发生显著变化，主要体现在以下方面：

• 政策支持：中央重提持续扩大内需，核电作为高端装备制造业代表，被列为发展重点。核电建设可带动近200亿投资，成为拉动内需的重要手段。
• 技术突破：我国已成功开发出自主三代核电技术，安全性较二代提升一个量级，设计寿命延长至60年，国产化率已超过85%。
• 电力需求回暖：2018年1-4月份全社会用电量同比增长9.3%，较去年同期提升2.6个百分点，为核电发展提供了良好的市场环境。

核电的固有优势

核电具有以下固有优势，使其在电力市场中占据重要地位：

• 清洁能源与基荷电源的双重属性：核电是唯一兼具清洁能源与基荷电源属性的发电方式，可稳定供电，是电网基荷的理想选择。
• 全寿期成本竞争力强：尽管初期投资较大，但运行阶段排放少、燃料消耗小，全寿期成本具备竞争优势。平准化度电成本（LCOE）显示核电经济性优于火电、光伏、风电。
• 市场潜力巨大：我国核电装机容量占总发电量的4%，远低于国际平均水平。根据“十三五”规划，2020年核电装机和在建总量目标为8800万千瓦，当前缺口近3000万千瓦。

核电产业链受益程度排序

核电产业链各环节的受益程度从高到低依次为：

1. 业主运营方
2. 建造承包商
3. 长周期主设备制造商
4. 国产化率较高的核级设备制造商
5. 普通设备制造商

推荐公司

以下公司被推荐为核电产业链龙头企业：

• 中国核电（强烈推荐）
• 中国核建（推荐）
• 东方电气（推荐）
• 上海电气（推荐）
• 浙富控股（推荐）
• 江苏神通（强烈推荐）
• 台海核电（强烈推荐）
• 应流股份（强烈推荐）
• 东方锆业（推荐）

风险提示

• 核电安全风险
• 在建机组进度未达预期
• 核电审批未达预期

行业重点公司盈利预测与评级

核电发展现状与未来趋势

• 电力需求侧改善：全社会用电量回暖，核电利用率提升，2017年核电平均利用小时数达81%，成为各种发电方式中利用率最高。
• 电力需求下降延缓核电发展：2014年后电力需求增速放缓，核电审批放缓，导致新项目“零核准”，但随着电力需求回升，核电发展逐步回暖。
• 核电“走出去”战略：核电作为国家战略，已在“一带一路”沿线国家中展示潜力，可撬动2.4万亿投资，市场空间广阔。

核电产业链特点

• 高国产化率：我国核电设备国产化率从1%提升至85%以上，核岛主要设备已实现国产化。
• 高产能：我国每年可制造8套核电主设备，具备较强的核电建设能力。
• 民企参与度提升：民企逐步进入核安全等级高的主设备制造领域，核电供应链更加多元化。

核电设备市场格局

• 主要设备制造商：东方电气、上海电气、哈电集团、中国一重等央企占据核电主设备市场主导地位。
• 三代核电设备国产化率提升：AP1000三代核电设备国产化率从55%提升至70%，并有望进一步提高。
• DCS国产化进展：中核、广核、国电投等企业已开始开发安全级DCS，打破国外垄断。

核电运营与资质

• 核电运营资质严格：目前仅中核、中广核、国电投三大集团拥有核电运营资质。
• 核电运营牌照拓展：五大发电集团可通过参股方式参与核电运营，未来核电业务将成为其重要增长点。

核电技术发展

• 二代核电技术：性价比高，适合批量化建设。
• 三代核电技术：安全性高，代表当前主流，我国在该领域实现技术突破。
• 四代核电技术：代表未来发展方向，高温气冷堆与快堆技术逐步推进。
• 后处理技术：核燃料闭式循环提高铀资源利用率，乏燃料处理能力需尽快提升。

核电产业链结构

• 上游：核燃料供应：中核是国内唯一核燃料供应商，核级锆材国产化前景广阔。
• 中游：核电设备制造：设备费占比50%，核岛设备占比52%，国产化率提升显著。
• 下游：核电建造及运营：中国核建在核岛施工领域占据领先地位，其他电力企业亦在尝试进入该领域。

总结

核电行业在政策、技术、市场需求等方面迎来发展机遇，其作为清洁能源和基荷电源的双重属性，使其具备长期竞争力。随着国产化率的提升和市场需求的回暖，核电项目审批有望加快，产业链各环节将受益。未来核电“走出去”战略将进一步拓展海外市场，提升我国在国际能源市场的竞争力。