20180906-广发证券-饲料Ⅱ行业_饲料专题二_水产饲料景气延续_下游分散凸显渠道价值_23页_1mb

水产饲料行业总结

核心内容概述

水产饲料行业正处于长期成长与中期景气并行的发展阶段，受益于下游养殖规模的扩大、技术进步以及政策支持，行业具备较大的增长潜力。同时，由于水产养殖的高度分散性，渠道价值显著提升，而特种水产饲料因其高附加值和高技术含量，成为行业竞争和增长的关键领域。

主要观点

长期成长

• 下游规模扩大与技术进步：我国水产养殖业从“以捕为主”逐步转向“以养为主”，2017年养殖占比达76.1%，捕捞量下降，养殖成为新增长点。
• 饲料普及率提升空间大：2017年水产饲料普及率仅为22.8%，远低于畜禽饲料的普及率。预计随着饲料技术进步和规模化养殖发展，行业空间可达3169万吨，较2017年产量增长约1089万吨。
• 消费升级推动高端水产需求：随着居民收入提升，高端水产如虾蟹、特种鱼需求上升，带动特种水产饲料发展。

中期景气

• 政策利好推动行业增长：环保政策收紧、捕捞限制及禁渔期延长，使得水产养殖需求增长，饲料需求随之提升。
• 价格与饲料需求正相关：水产品价格指数上升时，饲料需求同步增长，2017年饲料产量同比增长7.8%，显示行业景气度回升。

渠道与竞争格局

• 下游分散强化渠道壁垒：水产养殖分布广泛，难以集中，企业需依赖渠道销售，提升产品质量和服务能力有助于增强渠道控制力。
• 特种水产饲料成为竞争核心：特种水产饲料因高附加值和高技术含量成为企业争夺的重点，龙头企业在该领域具备更高的毛利率和更强的市场竞争力。
• 行业整合趋势明显：随着政策和技术推动，中小饲料企业面临淘汰，行业集中度提升，CR5市占率已达33%。

关键信息

行业规模与结构

• 2017年我国水产饲料产量为2080万吨，占全国饲料总产量的9.4%。
• 水产饲料普及率低，2017年仅22.8%，远低于畜禽饲料普及率。
• 饵料系数高，2017年为1.8，未来有望降至1.2-1.5，提升养殖效率。

政策支持

• 休渔期延长：2017年起，各大海域休渔期延长一个月，减少捕捞产量，推动养殖发展。
• 禁渔期制度完善：内陆七大流域禁渔期制度逐步建立，加强资源保护。
• 推广人工配合饲料：国家鼓励使用人工配合饲料，减少冰鲜杂鱼使用，改善水质和提高养殖效益。

特种水产饲料

• 特种水产饲料增长迅速：2006-2017年特种水产饲料产量年均复合增长率达8.0%，占水产饲料总产量比例从6.0%增至8.4%。
• 特种水产饲料需求高：因对饲料质量要求高，特种水产饲料毛利率高于普通饲料，具备更高的市场价值。
• 重点品种：大黄鱼、黄颡鱼、石斑鱼、鳗鱼等特种鱼养殖产量年均复合增长率在11.6%至15.5%之间。

市场格局

• 行业集中度提升：2017年饲料行业CR5市占率为24%，水产饲料行业CR5市占率为33%，龙头企业优势明显。
• 龙头企业的市场地位：以天马科技、通威、新希望六合为代表的龙头企业在特种水产饲料市场占据重要份额，具备较强的竞争能力和市场控制力。

风险提示

1. 原材料价格波动：鱼粉等原材料价格波动可能影响饲料定价和盈利水平。
2. 自然灾害风险：台风、暴雨等极端天气可能造成水产品大量死亡，影响饲料需求。
3. 食品安全风险：食品安全事件可能对特定水产品需求造成短期冲击，进而影响饲料市场。

建议关注

• 行业龙头：在政策、技术、渠道和产品结构上具备明显优势，未来增长潜力大。
• 特种水产饲料企业：具备高附加值和高毛利率，是未来增长的主要驱动力。
• 高端水产养殖模式：随着消费升级，高端水产品需求上升，带动饲料行业向优质化、高技术化发展。

行业发展趋势

• 总量扩张与结构升级并行：政策推动与市场变化共同作用，促进水产饲料行业总量和结构双升级。
• 环保与技术驱动行业变革：环保政策和技术创新推动行业向生态健康养殖模式发展，提升饲料普及率。
• 渠道壁垒增强：下游分散特性强化渠道价值，企业需加强技术服务和产品竞争力以巩固市场地位。

总结

水产饲料行业在政策支持、技术进步和消费升级的多重驱动下，长期成长与中期景气趋势明确。随着养殖规模化和饲料普及率提升，行业空间广阔。特种水产饲料因其高附加值和高技术要求，成为竞争焦点。同时，行业整合加速，龙头企业的市场地位日益稳固，建议关注具备技术优势和渠道壁垒的行业领军企业。