水产养殖与水产饲料专题_高景气度持续_膨化料浪潮焕发龙头新增长_19页_1mb

高景气度持续，膨化料浪潮焕发龙头新增长

核心内容

本文主要分析了水产养殖行业近年来的结构性变化及水产饲料行业的投资机会。随着淡水鱼价格持续走高，水产饲料企业受益于养殖量增加和产品升级趋势，尤其是膨化料市场迎来快速增长。海大集团和天马科技作为重点推荐标的，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 鱼价持续走高：由于淡水鱼产能出现拐点，鱼价在2017年维持高位运行，预计2017-2018年将继续保持较高水平。
• 养殖结构变化：传统家鱼养殖占比下降，特色水产养殖（如小龙虾、河蟹、大黄鱼、加州鲈等）占比逐步上升，养殖户转向盈利空间更大的品种。
• 水产饲料受益逻辑：饲料企业受益于两个层面——投喂量增加和产品升级。随着鱼价上涨，养殖户加大投喂量，同时膨化料替代颗粒料趋势明显，特种水产饲料需求爆发。
• 膨化料市场潜力巨大：预计未来五年膨化料市场空间可达350亿元，整体水产饲料市场空间接近550亿元，市场渗透率仍有较大提升空间。
• 行业整合趋势明显：小企业面临淘汰压力，具备技术、研发、渠道优势的龙头企业有望持续扩张市场份额。
• 重点推荐企业：海大集团和天马科技，分别在传统水产料和特种水产料领域占据优势。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：14家
• 行业总市值：187,750.697亿元
• 行业流通市值：132,318.365亿元

投喂量与产品升级

1. 投喂量增加：养殖户在鱼价上涨的驱动下，加大投喂量和频率，提升饲料使用量。
2. 产品升级：
   • 传统颗粒料被膨化料逐步替代，膨化料渗透率提升。
   • 特种水产饲料需求爆发，高端膨化料成为增长点。

膨化料市场空间

• 未来五年膨化料增量市场空间：350亿元
• 整体水产饲料市场空间：近550亿元
• 特种水产料增速：4.05%（近五年）
• 传统颗粒料增速：2.88%（近五年）

养殖结构变化

• 传统家鱼（草鱼、鲢鱼、鳙鱼、鲤鱼、鲫鱼）占比从2013年的82%降至2016年的75%
• 特色水产（如小龙虾、大黄鱼、加州鲈等）占比逐步上升
• 2016年全国淡水养殖面积中，围栏养殖占比高达92%，但产量仅占1.4%

重点公司表现

• 海大集团：
  • 2017年水产料销量预计增长25%
  • 前三季度水产料毛利率同比提升3个百分点
  • 2017-2019年净利润预测：12.0亿元、15.6亿元、19.1亿元
  • 产品结构升级，销售模式改进，具备技术、研发、渠道优势
• 天马科技：
  • 专注特种水产料，鳗鲡料市场占有率超20%
  • 后续两年产能逐步释放，预计2017年水产料销量增长40%-50%
  • 加强物流、采购及研发，提升市场占有率

风险提示

1. 天气灾害风险：洪涝等极端天气对水产养殖和饲料销量影响较大。
2. 饲料原料价格波动风险：鱼粉、豆粕等价格受国际市场影响，波动较大。
3. 政策变化风险：环保政策和休渔期调整可能影响行业发展趋势。