农业行业中报业绩前瞻_禽链业绩大幅改善_水产饲料板块景气延续__14页_769kb

农林牧渔行业2018年中报业绩前瞻总结

核心内容

2018年中报期间，农林牧渔行业呈现出明显的板块分化趋势。整体来看，禽链、动保和水产饲料板块业绩表现较好，而生猪养殖板块则受猪价下行影响，业绩普遍下滑。此外，部分其他个股如隆平高科、国联水产和大禹节水也表现出良好的增长潜力。

主要观点

1. 禽链业绩大幅改善

• 白羽肉鸡板块：由于引种受限，祖代鸡更新量低于均衡水平，叠加换羽意愿不强，行业处于供需紧平衡状态，二季度价格淡季不淡，产业链全线盈利。
  • 圣农发展：预计2018H1归母净利润约3.5亿元，同比增长超200%。
  • 益生股份：预计2018H1归母净利润约0.4亿元，同比增长约130%。
  • 民和股份：预计2018H1归母净利润约0.1亿元，同比增长约100%。
  • 仙坛股份：预计2018H1归母净利润约0.6亿元，同比增长约60%。
• 白羽肉鸭板块：受环保趋严影响，产能持续去化，鸭价表现强劲。
  • 华英农业：预计2018H1归母净利润约0.5亿元，同比增长约200%。
  • 投资建议：益生股份和民和股份为弹性标的，圣农发展为盈利稳健性标的。

2. 动保板块业绩稳健增长

• 动保产品作为养殖的刚性需求，受益于养殖规模化和渗透率提升，具备穿越猪价周期的能力。
• 生物股份：预计2018H1归母净利润约4.2亿元，同比增长约8%；预计2018-2020年净利润分别为10.7/13.3/17.5亿元，三年复合增速约26%。
• 中牧股份：预计2018H1归母净利润约1.8亿元，同比增长约60%；公司具备较强的市场竞争力，目标市值110亿元。
• 普莱柯：预计2018H1归母净利润同比增长约50%；公司研发能力突出，产品梯队丰富，目标市值87亿元。

3. 水产饲料板块景气延续

• 环保政策推动水产养殖行业景气度提升，带动水产饲料销量增长。
• 海大集团：预计2018H1归母净利润约6.2亿元，同比增长约15%-20%；公司产品力强，ROE高于同行。
• 天马科技：预计2018H1归母净利润约5700万元，同比增长约20%；公司专注特种水产料，受益于行业高增长。

4. 生猪养殖板块业绩下滑

• 猪价持续下行，养殖成本上升，导致养猪企业盈利承压。
• 温氏股份：预计2018H1归母净利润约7亿元，同比下降约60%。
• 天邦股份：预计2018H1归母净利润约0.8亿元，同比下降约40%。
• 牧原股份：预计2018H1归母净利润约-1.5亿元，同比下降约110%。
• 正邦科技：预计2018H1归母净利润约-2亿元，同比下降约180%。
• 投资建议：猪价已处于大周期底部，2019年一季度为长线布局最佳时机；正邦科技和天邦股份为弹性标的，牧原股份和温氏股份为盈利稳定性标的。

5. 其他个股表现

• 隆平高科：预计2018H1归母净利润约2.3亿元，同比基本持平；公司处于成长初期，估值处于历史低位，目标价31元。
• 国联水产：预计2018H1收入增长约20%，净利润（不含投资收益）同比增长约30%；公司战略转型，布局全球供应链，目标价11.2元。
• 大禹节水：预计2018H1归母净利润约7500万元，同比增长约160%；受益于乡村振兴战略，订单持续增长，目标市值约170亿元。
• 厦门象屿：预计2018H1归母净利润约4.7亿元，同比增长约60%；公司为供应链物流平台龙头，估值偏低，投资价值显著。

关键信息

• 白羽肉鸡和白羽肉鸭板块受供需关系影响，业绩显著改善。
• 动保板块因疫苗需求刚性，业绩稳健增长，未来增长潜力大。
• 水产饲料受环保和消费升级推动，景气度持续，业绩有望快速增长。
• 生猪养殖板块受猪价下行拖累，中报业绩普遍下滑，但未来有望反弹。
• 隆平高科、国联水产、大禹节水和厦门象屿等个股表现突出，具备长期投资价值。

投资建议

• 重点推荐：白羽肉鸡板块（圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份）、动保板块（生物股份、中牧股份、普莱柯）。
• 弹性标的：益生股份、民和股份。
• 盈利稳健性标的：圣农发展、仙坛股份。
• 猪价底部布局：2019年一季度为长线布局最佳时机，三季度猪价反弹可能带来股价反弹。
• 其他推荐：隆平高科（种业航母）、国联水产（全球供应链）、大禹节水（乡村振兴）、厦门象屿（供应链物流）。

风险提示

• 极端天气影响
• 疫病风险
• 政策变动
• 销量及价格不达预期
• 研究报告中公司中报业绩为预判，实际可能不及预期

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：买入