2017-水产养殖与水产饲料：高景气度持续，膨化料浪潮焕发龙头新增长_21页-1mb

报告摘要

水产饲料行业正迎来高景气度的持续增长期，主要受三重去产能因素影响，包括主动转型、被动环保政策以及意外洪灾。这些因素共同促成了淡水鱼价格的持续高位运行，进而带动水产饲料销量和市场空间的扩大。随着养殖结构的调整，特色水产品和特种水产饲料需求迅速增长，推动行业产品结构升级和市场格局变化。

鱼价上涨因素
- 淡水鱼价格自年初以来持续高位，主要由于产能拐点的形成。
- 产能拐点由三方面因素构成：
  - 主动去产能：传统家鱼养殖面积减少，养殖户转向高盈利的特种水产品，如小龙虾、河蟹等。
  - 被动去产能：环保政策推动传统围网养殖方式退出，休渔期延长，导致养殖产能减少。
  - 意外去产能：2016年南方洪灾造成存塘鱼减少，进一步影响产能。
水产饲料受益逻辑
- 投喂量增加：鱼价上涨促使养殖户增加投喂量和频率，提高饲料使用量。
- 产品升级：传统颗粒料被膨化料替代，膨化料渗透率提升；同时，特种水产饲料需求爆发，改变行业产品结构、毛利率和竞争格局。
膨化料市场潜力
- 膨化料市场空间巨大，未来五年增量可达350亿元，整体市场空间接近550亿元。
- 膨化料具有更高的饲料利用效率和投喂效率，适合多数特种水产品养殖。
行业格局变化
- 水产饲料行业竞争激烈，但部分小品种市场尚不成熟，利润空间较大。
- 行业整合趋势明显，缺乏竞争力的小企业将被逐步淘汰，龙头企业通过技术、渠道和产品优势扩大市场份额。

行业数据：中国水产饲料行业总市值约1877.5亿元，流通市值约1323.18亿元。
养殖结构变化：传统家鱼占比从2013年的82%下降至2016年的75%，而特色水产品占比提升至25.24%。
饲料渗透率：2016年膨化料占水产饲料比重约15%，未来有望提升至30%以上，特种水产料渗透率有望达到60%~70%。
市场增长预测：预计到2021年，水产养殖量将达5950万吨，水产饲料市场容量有望达2300万吨，同比增长约20%。
重点公司表现：
- 海大集团：全国领先的水产饲料企业，2017年水产料销量预计增长约25%，前三季度毛利率提升3%以上，未来三年净利润预计为12.0亿元、15.6亿元、19.1亿元。
- 天马科技：专注特种水产饲料，主打鳗鲡、石斑鱼、大黄鱼等，2017年水产料销量预计增长40%~50%，未来业绩有望持续高增长。