20181217-华创证券-11月社零数据点评_增速8.1_预料之中的低于预期_5页_953kb

报告摘要

2018年11月，社会消费品零售总额为35260亿元，同比名义增长8.1%，扣除价格因素后实际增长5.8%。其中，限额以上单位消费品零售额同比增长2.1%，限额以上单位商品零售额同比增长2.0%。整体来看，11月社零增速较前值8.6%持续下滑，处于历史低位。

必选消费频繁震荡中反弹
必选消费品类在5月以来持续波动，11月出现反弹。具体表现为：
- 粮油食品：同比+10.6%，较10月+2.9pct
- 饮料：同比+7.9%，与上月持平
- 烟酒：同比+3.1%，较上月+1.9pct
- 日用品：同比+16.0%，较上月+5.8pct
可选消费受电商拉动弱化和高基数影响
11月可选消费增速整体放缓，主要由于：
- 双11电商增速显著下降（全网+23.8%，去年+43.5%；天猫+27%，去年+39%）
- 去年11月化妆品、通讯器材增速异常高，导致今年基数偏高
- 化妆品同比+4.4%，较上月-2.0pct
- 通讯器材同比-5.9%，较上月-13.0pct
- 服装鞋帽针纺织品同比+5.5%，较上月+0.8pct
- 金银珠宝同比+5.6%，较上月+0.9pct
地产后周期小幅改善，汽车持续下挫拖累
- 家电音像同比+12.5%，较上月+7.7pct
- 装潢建材同比+9.8%，较上月+1.3pct
- 家具同比+8.0%，较上月-1.5pct
- 汽车类消费同比-10.0%，连续6个月负增长，降幅扩大
- 石油及制品同比+8.5%，较上月-8.6pct
网络零售增速进一步回落
- 1-11月网上零售额同比+24.1%，较10月-1.4pct
- 11月当月网上零售额同比+13.3%，较10月-4.8pct
- 实物商品网上零售额同比+25.4%，占社零总额的18.2%，较上月上升0.7pct
- 吃、穿、用类商品增速分别为+36.3%、+21.2%、+25.8%，其中穿和用类商品持续下滑

组长、首席分析师：王薇娜，美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士，曾就职于光大永明资产管理、国寿安保基金，2016年加入华创证券研究所，2017年获得金牛奖餐饮旅游第四名。
助理研究员：
- 胡琼方，清华大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所。
- 王紫洛，南京大学管理学硕士，2017年加入华创证券研究所。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上