20241217-山西证券-纺织服装_社零数据点评_11月国内社零同比增长3.0_10月消费者信心指数止跌回升_5页_820kb

纺织服装行业社零数据点评：消费复苏分化与投资机会分析

一、核心数据概览

• 2024年11月国内社零同比增速降至30%，落后于市场预期（Wind预期53%），环比下滑18个百分点，反映消费热度不及预期。
• 10月消费者信心指数止跌回升至86.9，环比提升12.0点，标志着自年初以来的持续下滑趋势结束，消费者信心有所恢复。

二、消费结构分析

• **线上线下表现差异：**线上渠道表现持续优于商品零售整体水平。2024年1-11月，线上实物商品网上零售额同比增长高达68%，其中吃类商品增长尤为强劲（162%）。
• 线下业态分化：限额以上零售中，便利店、专业店、超市表现较好（增速分别为44%、40%、26%），而百货店和品牌专卖店则分别下降29%和7%。

三、品类增长分化

• **可选消费整体承压：**11月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装增速较上月均有明显下滑甚至转负（纺织服装降幅达45%，化妆品降幅收窄但仍为负值）。
• **体育娱乐用品逆势增长：**11月限上体育娱乐用品同比增长35%，尽管增速较上月放缓；1-11月累计增速达10.5%，表现优于其他可选消费品类，展现出较强的需求韧性。

四、投资建议与关注点

（一）纺织制造板块

• **下游客户动态：**核心客户如Deckers、Adidas、Lululemon等上调全年收入指引，库存水平趋于正常。
• 公司看好：
  • **华利集团：**下游客户成长性强、新客户订单持续增加。
  • **裕元集团：**产能扩张强劲、制造业务盈利能力提升空间大。
  • **伟星股份：**越南生产基地投产逻辑清晰、客户结构优化。
  • **申洲国际：**垂直一体化生产优势明显、核心客户合作深化。
• **积极关注：**浙江自然（充气床垫稳健+新品类拓展）、南山智尚（超高分子量聚乙烯产品拐点+锦纶放量）、健盛集团（棉袜稳健+无缝产品提利润）。

（二）品牌服饰板块

• **体育娱乐用品表现突出：**1-11月增速达10.5%，领先其他可选消费。
• 重点推荐：
  • **安踏体育：**品牌矩阵多元、经营稳健，看好运动服饰需求韧性。
  • **361度：**零售流水领先，大众运动品牌优势明显。
• **关注：**波司登（户外功能服饰拓展、单店经营改善）、家纺补贴受益股（罗莱生活、水星家纺、富安娜）。

（三）黄金珠宝板块

• **短期承压但环比改善：**11月单月降幅环比扩大，但整体仍处低位。9月起终端销售环比连续改善。
• **推荐：**老铺黄金（终端销售表现亮眼），中长期看好头部品牌势能提升、渠道深化能力。
• **关注：**周大生、潮宏基、老凤祥、菜百股份。

五、风险提示

• **终端消费不及预期：**宏观消费环境变化风险。
• **行业竞争加剧：**市场份额争夺风险。
• **原材料价格波动：**成本控制挑战。
• **金价大幅波动：**影响黄金珠宝企业收益。

六、认真免责声明

报告基于合规公开数据，未作个股价格预测或投资建议，强调投资风险，使用须谨慎。